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甲公司为一家境内上市的集团企业，主要从事能源电力及基础设施建设与投资。2016 年初，甲公司召开 X、Y 两个项目的投融资评审会。有关人员发言要点如下：

题目
甲公司为一家境内上市的集团企业，主要从事能源电力及基础设施建设与投资。2016 年初，甲公司召开 X、Y 两个项目的投融资评审会。有关人员发言要点如下：
(1)能源电力事业部经理：X 项目为一个风能发电项目，初始投资额为 5 亿元。公司的加权平均资本成本为 7%，该项目考虑风险后的加权平均资本成本为 8%。经测算，该项目按公司加权平均资本成本 7%折现计算的净现值等于 0，说明该项目收益能够补偿公司投入的本金及所要求获得的投资收益。因此，该项目投资可行。
(2)基础设施事业部经理：Y 项目为一个地下综合管廊项目，采用“建设一经验一转让”(BOT)
模式实施。该项目预计投资总额为 20 亿元(在项目开始时一次性投入)，建设期为 1 年，运营期为10 年，运营期每年现金净流量为 3 亿元；运营期结束后，该项目无偿转让给当地政府，净残值为0。该项目前期市场调研时已支付中介机构咨询费 0.02 亿元。此外，该项目投资总额的 70%采取银行贷款方式进行解决，贷款年利率为 5%，该项目考虑风险后的加权平均资本成本为 6%，公司加权平均资本成本为 7%。Y 项目对于提升公司在地下综合管廊基础设施市场的竞争力具有战略意义，建议投资该项目。部分现值系数如表 1 所示：

(3)财务部经理：随着公司投资项目的不断增加，债务融资压力越来越大。建议今年加快实施定向增发普通股方案，如果公司决定投资 X 项目和 Y 项目，可将这两个项目纳人募集资金使用范围；同时，有选择地出售部分非主业资产，以便有充裕的资金支持今年的投资计划。
(4)财务总监：公司带息负债增长迅速，债务融资占比过高，资本结构亟待优化，2015 年末
资产负债率已经达到 80%，同意财务部经理将 X、Y 两个项目纳入募集资金使用范围的意见。此外，为进一步强化集团资金集中管理，提高集团资金使用效率，公司计划年内成立财务公司。财务公司成立之后，公司可以借助这个金融平台，一方面支持 2016 年投资计划及公司“十三五”投资战略的实施：另一方面为集团内、外部单位提供结算、融资等服务，为集团培育新的利润增长点。
假定不考虑其他因素。
要求：

根据资料(4)，指出甲公司是否满足设立财务公司的规定条件，并说明理由。
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相似问题和答案

第1题：

甲公司为一家境内上市的集团企业，主要从事能源电力及基础设施建设与投资。2017 年初，甲公司召开 X、Y 两个项目的投融资评审会。有关人员发言要点如下：
(1)能源电力事业部经理：X 项目作为一个煤炭发电项目，初始投资额为 5 亿元。经测算，当采用贴现率为 5%时，该项目净现值为 2.4 亿元，当贴现率为 7%时，该项目净现值为 1.5 亿元；当采用贴现率为 10%时，该项目净现值为-0.5 亿元；当贴现率为 11%时，项目净现值为-1.5 亿元。
(2)基础设施事业部经理：Y 项目为一个地下综合管廊项目。该项目预计投资总额为 20 亿元(在项目开始时一次性投入)；运营期结束后，该项目无偿转让给当地政府，净残值为 0。该项目前期市场调研时已支付中介机构咨询费 0.05 亿元。事业部经理经过详细测算，得到项目净现值为 0.04亿元。考虑到前期已经支付的机构咨询费用，因此事业部经理认为应该拒绝该项目投资。
(3)财务部经理：目前，Y 项目已通过环保审核，X 项目由于涉及到火力发电，空气污染问题将困扰公司获得环保审批手续。建议今年两个项目如果实施，可采用定向增发普通股方案。目前公司有意对 12 名发行对象定向发行股票，未来可将这两个项目纳入募集资金使用范围。
(4)财务总监：为进一步强化集团资金集中管理，提高集团资金使用效率，公司计划年内成立财务公司。财务公司成立之后，公司可以借助这个金融平台，一方面支持 2016 年投资计划及公司“十三五”投资战略的实施；另一方面为集团内、外部单位提供结算、融资等服务，为集团培育新的利润增长点。财务公司将采用收支一体化模式运营。
假定不考虑其他因素。
要求：

根据资料(4)，指出财务总监关于财务公司的论述是否合理，收支一体化模式的运作机理包含哪些？

答案：
解析：
不合理。财务公司服务对象被严格限定在企业集团内部成员单位这一范围之内。收支一体化运作模式：成员单位在外部银行和财务公司分别开立账户，集团统一核准，成员单位内部结算在财务公司内部账户进行；资金收入统一集中；资金统一支付。

第2题：

假设某项目需要初始投资24500万元，预计在第一年和第二年分别产生净现金流量15000万元，在第三年和第四年分别产生净现金流量3000万元，项目的资本成本为10%。
要求：
（1）计算传统的内含报酬率。甲公司是一家在上海证券交易所上市的大型国有集团公司，主要从事M产品的生产与销售，系国内同行业中的龙头企业。2020年初，甲公司召开经营与财务工作专题会议。部分参会人员发言要点摘录如下：
投资部经理：公司2019年完成增资发行后，为保持公司技术领先优势，需加大技术项目投资。现有A、B两个投资项目可供选择，加权平均资本成本均为9%。经测算，A、B两个项目的内含报酬率分别为17.87%和15.04%，净现值分别为0.37亿元和0.68亿元。
要求：
根据资料，结合企业投资项目的一般分类方法，对甲公司面临A、B两个投资项目进行决策，并说明理由。


答案：
解析：
若A、B两个项目为独立项目，则均可采纳；
理由：A、B两个项目内含报酬率IRR均大于加权平均资本成本9%【或：A、B两个项目净现值NPV均大于0】。
若A、B两个项目为互斥项目，则选择B项目。
理由：净现值法将项目的收益与股东财富直接关联。当NPV法与IRR法出现矛盾时，以NPV法为准。

第3题：

甲公司为一家境内上市的集团企业，主要从事能源电力及基础设施建设与投资。2017 年初，甲公司召开 X、Y 两个项目的投融资评审会。有关人员发言要点如下：
(1)能源电力事业部经理：X 项目作为一个煤炭发电项目，初始投资额为 5 亿元。经测算，当采用贴现率为 5%时，该项目净现值为 2.4 亿元，当贴现率为 7%时，该项目净现值为 1.5 亿元；当采用贴现率为 10%时，该项目净现值为-0.5 亿元；当贴现率为 11%时，项目净现值为-1.5 亿元。
(2)基础设施事业部经理：Y 项目为一个地下综合管廊项目。该项目预计投资总额为 20 亿元(在项目开始时一次性投入)；运营期结束后，该项目无偿转让给当地政府，净残值为 0。该项目前期市场调研时已支付中介机构咨询费 0.05 亿元。事业部经理经过详细测算，得到项目净现值为 0.04亿元。考虑到前期已经支付的机构咨询费用，因此事业部经理认为应该拒绝该项目投资。
(3)财务部经理：目前，Y 项目已通过环保审核，X 项目由于涉及到火力发电，空气污染问题将困扰公司获得环保审批手续。建议今年两个项目如果实施，可采用定向增发普通股方案。目前公司有意对 12 名发行对象定向发行股票，未来可将这两个项目纳入募集资金使用范围。
(4)财务总监：为进一步强化集团资金集中管理，提高集团资金使用效率，公司计划年内成立财务公司。财务公司成立之后，公司可以借助这个金融平台，一方面支持 2016 年投资计划及公司“十三五”投资战略的实施；另一方面为集团内、外部单位提供结算、融资等服务，为集团培育新的利润增长点。财务公司将采用收支一体化模式运营。
假定不考虑其他因素。
要求：

根据资料(2)，基础事业部经理的分析是否合理，给出理由。

答案：
解析：
不合理。中介咨询费为已发生的沉没成本，不应作为决策考虑到内容，因此本项目可行。

第4题：

甲公司为一家境内上市的集团企业，主要从事能源电力及基础设施建设与投资。2017 年初，甲公司召开 X、Y 两个项目的投融资评审会。有关人员发言要点如下：
(1)能源电力事业部经理：X 项目作为一个煤炭发电项目，初始投资额为 5 亿元。经测算，当采用贴现率为 5%时，该项目净现值为 2.4 亿元，当贴现率为 7%时，该项目净现值为 1.5 亿元；当采用贴现率为 10%时，该项目净现值为-0.5 亿元；当贴现率为 11%时，项目净现值为-1.5 亿元。
(2)基础设施事业部经理：Y 项目为一个地下综合管廊项目。该项目预计投资总额为 20 亿元(在项目开始时一次性投入)；运营期结束后，该项目无偿转让给当地政府，净残值为 0。该项目前期市场调研时已支付中介机构咨询费 0.05 亿元。事业部经理经过详细测算，得到项目净现值为 0.04亿元。考虑到前期已经支付的机构咨询费用，因此事业部经理认为应该拒绝该项目投资。
(3)财务部经理：目前，Y 项目已通过环保审核，X 项目由于涉及到火力发电，空气污染问题将困扰公司获得环保审批手续。建议今年两个项目如果实施，可采用定向增发普通股方案。目前公司有意对 12 名发行对象定向发行股票，未来可将这两个项目纳入募集资金使用范围。
(4)财务总监：为进一步强化集团资金集中管理，提高集团资金使用效率，公司计划年内成立财务公司。财务公司成立之后，公司可以借助这个金融平台，一方面支持 2016 年投资计划及公司“十三五”投资战略的实施；另一方面为集团内、外部单位提供结算、融资等服务，为集团培育新的利润增长点。财务公司将采用收支一体化模式运营。
假定不考虑其他因素。
要求：

根据资料(3)，指出具体的融资方式，其融资缺点有哪些？同时分析财务部经理的论述中哪些存在不合理之处，给出理由。

答案：
解析：
融资战略类型：股权融资战略。股权融资战略存在不足：股份容易被恶意收购从而引起控制权的变更，并且股权融资方式的成本也比较高。财务经理论述存在以下问题：公司火力发电项目不符合环保标准，不满足定向增发融资的募集项目投资方向标准；定向增发对象不得超过 10 名。

第5题：

甲公司为一家境内上市的集团企业，主要从事基础设施建设与投资。2016年初，公司拟进行一个地下综合管网项目。该项目预计投资总额为20亿元（在项目开始时一次性投入），建设期为1年，运营期为10年，运营期每年现金净流量为3亿元；运营期结束后，该项目无偿转让给当地政府，净残值为0。该项目前期市场调研时已支付中介机构咨询费0.02亿元。此外，该项目投资总额的70%采取银行贷款方式解决，贷款年利率为5%；该项目考虑风险后的加权平均资本成本为6%；公司加权平均资本成本为7%。
　　要求：根据上述资料，计算地下管网项目的净现值，并据此分析判断该项目是否可行。


答案：
解析：
净现值＝3×7.3601×0.9434－20＝0.83（亿元）。项目净现值大于0，具有财务可行性。

第6题：

甲公司为一家境内上市的集团企业，主要从事基础设施建设、设计及装备制造等业务，正实施从承包商、建筑商向投资商、运营商的战略转型。2017年一季度末，甲公司召开由中高层管理人员参加的公司战略规划研讨会。有关人员发言要点如下：
（1）投资部经理：近年来，公司积极谋求业务转型，由单一的基础设施工程建设向包括基础设施工程、生态环保和旅游开发建设等在内的相关多元化投资领域拓展。在投资业务推动下，公司经营规模逐年攀升，2014年至2016年年均营业收入增长率为10.91%，而同期同行业年均营业收入增长率为7%。预计未来五年内，我国基础设施工程和生态环保类投资规模仍将保持较高的增速，公司处于重要发展机遇期。在此形势下，公司应继续扩大投资规模。建议2017年营业收入增长率调高至12%。
（2）运营部经理：考虑到当前全球经济增长乏力，海外建筑市场面临诸多不确定因素，加之公司国际承包项目管理相对粗放，且已相继出现多个亏损项目，公司应在合理控制海外项目投标节奏的同时，果断采取措施强化海外项目的风险管理。建议2017年营业收入增长率低至8%。
要求：
根据资料（1）和（2），结合SWOT模型，指出甲公司的优势、劣势、机会和威胁。


答案：
解析：
（1）优势：公司经营规模逐年攀升，营业收入增速高于行业平均水平。
（2）劣势：国际承包项目管理相对粗放，出现多个亏损项目。
（3）机会：我国基础设施工程和生态环保类投资规模仍将保持较高增速。
（4）威胁：当前全球经济增长乏力，海外建筑市场面临诸多不确定因素。

第7题：

（2011年）甲集团公司是一家中央国有企业，主要有三大业务板块：一是化肥生产和销售业务，主要集中在乙分公司；二是电力生产和供应业务，主要集中在丙分公司；三是国际旅游业务，主要集中在丁公司。丁公司为甲集团公司的全资子公司；甲集团公司除丁公司外，无其他关联公司。
　　2010年2月1日，甲集团公司以银行存款从A上市公司原股东处购入A上市公司60%的有表决权股份。A上市公司是一家从事电力生产和供应的企业，与甲集团公司的丙分公司在业务和地域上具有很强的相似性和互补性。
　　要求：指出甲集团公司2010年购入A上市公司股权是属于横向并购还是纵向并购，并简要说明理由。


答案：
解析：
甲集团公司2010年购入A上市公司股权属于横向并购。
　　理由：生产经营相同（或相似）产品或生产工艺相近的企业之间的并购属于横向并购。
　　或：两者在业务上和地域上存在很强的相似性和互补性。
　　或：两者属于竞争对手之间的合并。

第8题：

甲公司为一家境内上市的国有集团企业，主要从事家电、通讯等产品的研发、生产和销售业务。乙公司是一家电子类产品生产商，位于B国。2019年2月，甲公司打算购买乙公司100%的股权。2019年一季度末，甲公司召开境外直接投资决策研讨会，有关人员发言要点如下：
（1）总经理：境外直接投资活动是一项极为复杂的工程，必须经过详尽的调查、研究、分析之后，才能做出决策。
（2）运营部经理：购买乙公司股权后，我们可以快速获得乙公司的核心技术和管理方面的经验，并且可以充分利用公司自身的优势，提升市场竞争力。
（3）风险管理部门经理：虽然境外直接投资能够获得很多的利益，但是也会面临各种风险。在进行境外直接投资之前，公司应该充分分析B国的经营环境，预计可能面临的各种问题，进行风险评估，并针对评估出来的风险采取相应的应对措施。
假定不考虑其他因素。
<1>?、根据资料，指出甲公司进行境外直接投资的方式，并说明理由。
<2>?、根据资料（1），指出甲公司境外直接投资决策管理的流程。
<3>?、根据资料（2），指出甲公司境外直接投资的动机，并说明理由。
<4>?、根据资料（3），指出甲公司可能采取的风险应对措施。


答案：
解析：
1. 甲公司进行境外直接投资的方式：并购。（1分）
理由：并购是指投资者在东道国购买现有公司的产权。甲公司打算购买乙公司100%的股权，属于并购方式。（1.5分）
2. 境外投资决策管理流程：尽职调查、可行性研究、敏感性分析、内部决策。（2分）
3.动机：获取先进技术和管理经验；发挥自身优势，提高竞争力。（2分）
理由：可以快速获得乙公司的核心技术和相关经验；可以充分利用公司自身的优势，提升市场竞争力。（1.5分）
4.甲公司可能采取回避、保险、特许协定、调整投资策略等应对措施。（2分）

第9题：

甲公司为一家境内上市的集团企业，主要从事基础设施建设、设计及装备制造等业务，正实施从承包商、建筑商向投资商、运营商的战略转型。2017年一季度末，甲公司召开由中高层管理人员参加的公司战略规划研讨会。有关人员发言要点如下：
财务部经理：公司战略转型要充分评估现有财务资源条件。近年来，公司经营效率和财务政策一直保持稳定状态，未来不打算增发新股。2016年末，公司资产总额为8000亿元，负债总额为6000亿元；年度营业收入总额为4000亿元，净利润为160亿元，分配现金股利40亿元。
总经理：公司应开拓市场、优化机制、协同发展要成效。一是要抓住当前“一带一路”建设的机遇，加快国内国外两个市场的投资布局，合理把握投资节奏，防范投资风险；二是考虑到在不对外融资的情况下仅仅依靠内部留存收益可以实现的销售增长非常有限。公司要积极拓展融资渠道，利用银行贷款和债券发行等债务融资工具，最大限度地使用外部资金满足公司投资业务资金需求。
假定不考虑其他因素。
要求：
1.根据财务部经理发言资料，计算甲公司2016年净资产收益率、销售净利率和2017年可持续增长率，并从可持续增长角度指出提高公司增长速度的主要驱动因素。
2.根据总经理发言，假设预计销售增长率目标定为12%，结合公司2017年可持续增长率，指出2017年甲公司增长管理将面临的财务问题以及可运用的财务策略。
3.根据上述资料，计算甲公司2017年在不对外融资情况下可实现的最高销售增长率。


答案：
解析：
1.净资产收益率=160/（8000-6000）×100%=8%
销售净利率=160/4000×100%=4%
可持续增长率=8%×（1-40/160）/[1-8%×（1-40/160）]×100%=6.38%
驱动因素：提高销售净利率水平、加速资产周转能力和削减现金股利等。
2.财务问题：资本需求与融资压力【或：资金短缺、融资困难等】。
财务策略：发售新股、增加借款以提高杠杆率、消减股利、剥离无效资产、供货渠道选择、提高产品定价等。
3.甲公司2017年在不对外融资的情况下可实现的最高销售增长率为内部增长率。
总资产报酬率=160/8000×100%=2%
现金股利支付率=40/160×100%=25%
内部增长率=2%×（1-25%）/[1-2%×（1-25%）]=1.52%。

第10题：

甲公司为一家境内上市的集团企业，主要从事能源电力及基础设施建设与投资。2016 年初，甲公司召开 X、Y 两个项目的投融资评审会。有关人员发言要点如下：
(1)能源电力事业部经理：X 项目为一个风能发电项目，初始投资额为 5 亿元。公司的加权平均资本成本为 7%，该项目考虑风险后的加权平均资本成本为 8%。经测算，该项目按公司加权平均资本成本 7%折现计算的净现值等于 0，说明该项目收益能够补偿公司投入的本金及所要求获得的投资收益。因此，该项目投资可行。
(2)基础设施事业部经理：Y 项目为一个地下综合管廊项目，采用“建设一经验一转让”(BOT)
模式实施。该项目预计投资总额为 20 亿元(在项目开始时一次性投入)，建设期为 1 年，运营期为10 年，运营期每年现金净流量为 3 亿元；运营期结束后，该项目无偿转让给当地政府，净残值为0。该项目前期市场调研时已支付中介机构咨询费 0.02 亿元。此外，该项目投资总额的 70%采取银行贷款方式进行解决，贷款年利率为 5%，该项目考虑风险后的加权平均资本成本为 6%，公司加权平均资本成本为 7%。Y 项目对于提升公司在地下综合管廊基础设施市场的竞争力具有战略意义，建议投资该项目。部分现值系数如表 1 所示：

(3)财务部经理：随着公司投资项目的不断增加，债务融资压力越来越大。建议今年加快实施定向增发普通股方案，如果公司决定投资 X 项目和 Y 项目，可将这两个项目纳人募集资金使用范围；同时，有选择地出售部分非主业资产，以便有充裕的资金支持今年的投资计划。
(4)财务总监：公司带息负债增长迅速，债务融资占比过高，资本结构亟待优化，2015 年末
资产负债率已经达到 80%，同意财务部经理将 X、Y 两个项目纳入募集资金使用范围的意见。此外，为进一步强化集团资金集中管理，提高集团资金使用效率，公司计划年内成立财务公司。财务公司成立之后，公司可以借助这个金融平台，一方面支持 2016 年投资计划及公司“十三五”投资战略的实施：另一方面为集团内、外部单位提供结算、融资等服务，为集团培育新的利润增长点。
假定不考虑其他因素。
要求：

根据资料(1)，指出能源电力事业部经理对 X 项目投资可行的判断是否恰当，并说明理由。

答案：
解析：
不恰当。
理由：(1)X 项目应当按照项目考虑风险后的加权平均资本成本 8%折现计算净现值；(2)由于按照 7%折现计算的净现值等于 0，因此，按照 8%折现计算的净现值小于 0。

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