戈登模型中股利增长率受多种因素影响，这些因素中不包括（）

公司在制定股利政策时，必须充分考虑股利政策的各种影响因素，从保护股东，公司本身和债权人的利益出发，才能使公司的收益分配合理化。 （1）各和限制条件，一是法律法规限制。为嫉护有关条方的利益，各国的法律法规对公司的利润分配顺序、留存盈利。资本的充足性、债务偿付、现金积累等方面都有规范，股利政策必须符合这些法律规范。二是契到限制。公司在储入长病慎务时，债务合同对公司发放现金股利通常都有一定的限制，般利政策必须满足这类奖约的限制。三是脱金充指性限制。公司发或现金股利必须有足够的现金，能满足公司正常的经营活动对现金的需米。否则，则其发放现金股利的数额必然受到限制。 （2）宏观经济环境，经济的发展具有周期性，公司在制定股利政策时同样受到索观经济环境的影响。 比如，我国上市公司在形式上表现为由前几年的大比例送配胶，到近年来现金股利的逐年增加。 （3）通货膨胀，当发生通货膨联时，折旧储备的货金往往不能满足重置资产的需要，公司为了推持其原有生产能力，需要从留存利狗中予以补足，可能导致股利支付水平的下降。 （4）市场的般熟性度，实证研究结果显示，在比较成熟的资本市场中，现金股利是最重要的一种股利形式，股票般利则望下降趋势。我国因尚系新兴的资本市场，和成熟的市场相比，般票股利成为一种重要的股利形式。 （5）投资机会，公司股利政策在较大程度上要受到投资机会的制约。一般来说若公司的投资机会多。对资金的需求量大，往在会采取低股利，高留存利润的政策；反之，若投资机会少，资金需求量小，就可能采取海浆利政策。另外，受公司投资项目加快或廷缓的可能性大小影响，如果这种可能性较大，股利政策就有较大的灵活性，比如有的企业有意多派发股利来影响般价的上涤，使已经发行的可转换债势尽早实现转换，达到训整资本结构的目的 （6）份值能力，大量的现金股利的支出必然影公司的偿债能力，公司在确定胶利分配数量时，一定要考虑现全般利分配对公司偿侦能力的影响，保证在现金股利分配后，公司仍能保持较强的然债能力，以维护公司的信誉和借贷能力。 （7）变现能力，如果一个公司的资产有较强的变更能力，现金的来源较充格，其支付现金股利的能力就强。面高速成长中的、盈利性较好的企业，如其大高资金投在固定资产和水久性营运资金上，他们通常不愿意支付较多的现会股利而影响公司的长期发展战略（8）资本成本，公司在确定股利政策时，应全面考虑各条筹资渠道资金来源的数量大小和成本高低，使股利政策与公司合理的资本结构、资本成本相适应。 （9）投资者结构或股东对脱利分配的态度，公司每个投资者投资目的和对公司股利分配的态度不完全一致。有的是公司的永久性般东，关注公司长期稳定发晨，不大注重现期收益，他们希望公司暂时少分股利以进一步增强公司长期发展能力；有的股东投资目的在于获取高额股利。十分微爱定期支付高股息的政策：而另一部分投资者偏爱投机，投资目的在于短期持股期间股价大幅度被动，通过炒股获取价差。股利政策必须兼脱这三类投资者对股利的不同态度，以平衡公司和各类股东的关系。如偏重现期收益的股东比重较大，公司就需用多发放股利方法缓解股东和管理当局的矛盾。 另外，各因素起作用的程度对不同的投资者是不同的，公司在确定自己的股利政策时，还应考虑股东的特点。公司确定股利政策要考虑许多因素，由于这些因素不可能完全用定量方法来测定，因此决定股利玫策主要依靠定性判断。