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在保持2007年的经营效率和财务政策不变的前提下，测算该公司2008年应当筹集的股权资本数量？计算时假设不变的销售净利率

题目
问答题
在保持2007年的经营效率和财务政策不变的前提下，测算该公司2008年应当筹集的股权资本数量？计算时假设不变的销售净利率可以涵盖负债的利息，销售不受市场限制。
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相似问题和答案

第1题：

资料： (1)E公司的2012年度财务报表主要数据如下：(2)假设该公司未来保持经营效率和财务政策不变且不增发新股； (3)假设公司目前的负债均为有息负债，负债预计的平均利息率为8%，预计未来维持目前资本结构，公司目前发行在外的股数为400万股，公司目前的股价为15元/股。所得税税率为25%。 要求： 请分别回答下列互不相关的问题： (1)计算该公司目前的可持续增长率； (2)计算该公司股票的资本成本； (3)计算该公司负债的税后资本成本； (4)计算该公司的加权资本成本。


正确答案：
【答案】
(1)销售净利率=400/4000=10%
总资产周转率=4000/8000=0．5(次)权益乘数=8000/4000=2
利润留存率=160/400=40%可持续增长率

(2)目前的每股股利=240/400=0．6(元)
股票的资本成本=0．6×(1+4．17%)/15+4．17%=8．34%
(3)负债税后资本成本=8%×(1—25%)=6%
(4)公司的加权资本成本=8．34%×50%+6%×50%=7．17%

第2题：

资料：

A公司2007年度的主要财务数据如下：

单位：万元 销售收入 20000 营业利润 1200 利息支出 200 税前利润 1000 所得税(税率20%) 200 税后利润 800 分出股利(股利支付率50%) 400 收益留存 400 期末股东权益(1000万股) 4000 期末金融负债 4000 期末总资产 8000

要求：

(1)假设A公司在今后不准备增发股票，并可以维持2007年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，请依次回答下列问题：

①2008年的预期销售增长率是多少?

②今后的预期股利增长率是多少?

③假设A公司2007年末的股价是40元，股东预期的报酬率是多少?

④假设A公司2008年税后经营利润率保持不变，预期的期初投资资本回报率为多少：

⑤假设A公司可以按2007年的平均利率水平在需要时取得借款，其加权平均资本成本是多少(资本结构权数以账面价值为基础)?

(2)A公司目前处于成长状态，公司管理层提出应提高财务杠杆，提高股利支付率，树立公司良好形象，管理层提出的策略是否可行?

(3)假设A公司2008年的计划销售增长率为20%，预计2008年资本成本和投资回报率保持第1问的状态，请依次回答下列问题：

①按照价值创造/增长率矩阵判断公司所面临的是哪种类型的财务战略选择?

②如果不打算从外部筹集权益资金，并保持2007年的财务政策和资产周转率，定量分析公司应采取的具体途径是什么，如何达到?

③如果不打算从外部筹集权益资金，并保持2007年的财务政策和销售净利率，定量分析公司应采取的具体途径是什么，如何达到?

④如果想保持2007年的经营效率和财务政策不变，需要从外部筹集多少股权资金?


正确答案：
(1)①下年预期增长率(可持续增长率)计算：
销售净利率800/20000=4%
销售额/总资产 20000/8000=2.5次
总资产/期末股东权益8000/4000=2
留存收益率 50%
可持续增长率＝ 
＝
②股利增长率等于可持续增长率即11.11%
③目前每股股利=400÷1000=0.4(元)
股东的预期报酬率=下期股利/当前股价+股利增长率
+11.11%＝12.2%
④2007年税后经营利润=800+200×(1—20%)=960(万元)
因为税后经营利润率保持不变，所以说明税后经营利润与销售收入的增长率一致
2008年税后经营利润=960×(1+11.11%)=1066.66(万元)
期初投资资本回报率=1066.66/8000=13.33%
⑤资本成本=税后负债成本×负债比率+权益成本×权益/资产=(200/4000)×(1—20%)×(1/2)+12.22%×(1/2)=8.11%
(2)不合适，因为成长阶段公司经营风险仍然较大，不宜大量增加负债比例，公司处于成长阶段，增长率较高，需要较多资金，所以应采用低股利政策。
(3)①因为投资资本回报率大于资本成本，且销售增长率高于可持续增长率，因此公司面临增值型现金短缺状态。 ②应通过提高销售净利率达到： 
设销售净利率为r，则： 

r=6.67%
③应通过提高资产周转率达到：
预计销售收入=销售收入×(1+计划销售增长率)=20000×(1+20%)=24000(万元)
由于不发股票，所以预计所有者权益：4000+24000×4%×50%=4480(万元)
资产=权益乘数×所有者权益=2×4480=8960(万元)
资产周转率=24000÷8960=2.68(次)
④筹集外部权益资金计算
下期预计销售收入=20000×(1+20%)=24000(万元).
总资产=销售收入/资产周转率=24000÷2=12000(万元)
期末股东权益=总资产÷权益乘数=12000÷2=6000(万元)
期初股东权益=4000万元
收益留存=计划销售收入×销售净利润×留存收益率=24000×4%×50%=480(万元)
需要筹集外部权益=期末股东权益一期初股东权益一本期收益留存=6000—4000—480=1520(万元)。

第3题：

在保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权融资的情况下，股利增长率等于可持续增长率。 ( )

A．正确

B．错误


正确答案：A
解析：本题的考核点是可持续增长率问题。在保持经营效率和财务政策不变的情况下，经营效率不变，意味着销售净利率不变，即销售增长率等于净利润增长率；而财务政策不变，意味着股利支付率不变，即净利润增长率等于股利增长率。所以，在保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权融资的情况下，股利增长率等于销售增长率(即此时的可持续增长率)。

第4题：

假设市场是充分的，企业在经营效率和财务政策不变时，同时筹集权益资本和增加借款，以下指标不会增长的是（　）。

A.营业收入
B.税后利润
C.销售增长率
D.权益净利率

答案：D
解析：
经营效率不变说明总资产周转率和营业净利率不变；财务政策不变说明资产负债率和利润留存率不变，根据资产负债率不变可知权益乘数不变，而权益净利率＝营业净利率×总资产周转率×权益乘数，所以在这种情况下，同时筹集权益资本和增加借款，权益净利率不会增长。

第5题：

在保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权融资的情况下，股利增长率等于可持续增长率。（ ）

此题为判断题(对，错)。


正确答案：√

第6题：

A公司上年度的主要财务数据如下：要求回答下列互不相关的问题： (1)假设A公司在今后不增发新股，可以维持上年的经营效率和财务政策不变，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，请依次回答下列问题： ①今年的预期销售增长率是多少？ ②今后的预期股利增长率是多少？ (2)假设打算通过提高销售净利率使今年的销售增长率达到30%,不增发新股和回购股票，其他财务比率不变，计算销售净利率应该提髙到多少？ (3)假设打算通过提高收益留存率使今年的销售增长率达到30%,不增发新股和回购股票，其他财务比率不变，计算收益留存率应该提髙到多少？


正确答案：
(1)①今年的预期销售增长率=上年可持续增长率
=250/(1250-250)×100%=25%
②根据“销售净利率不变”可知：预期净利润
增长率=预期销售增长率
根据“股利支付率不变”可知，预期股利增长
率=预期净利润增长率
因此，
预期股利增长率=上年可持续增长率=25%
(2)假设销售净利率为W，则：
今年的收益留存
=10000×(1+30%)×W×50%=6500W年末的股东权益=1250+6500W而根据“资产周转率不变”可知：
年末总资产=2500×(1+30%)=3250(万元）
上年的权益乘数=2500/1250=2，则根据“权益乘数不变”可知：
年末股东权益=3250/2=1625(万元）
所以：1250+6500W=1625解得：销售净利率=5.77%
(3)假设收益留存率为W，则：
今年的收益留存
=10000×(1+30%)×5%×W=650W年末的股东权益=1250+650W而根据“资产周转率不变”可知：
年末总资产=2500×(1+30%)=3250(万元）根据“权益乘数不变”可知：
年末股东权益=3250/2=1625(万元）
所以：1250+650W=1625解得：收益留存率=57.69%

第7题：

某公司的财务数据如下：

该公司适用的所得税税率为33%，按照该公司目前的管理效率其总资产周转率不低于2次但不会高于3次，按长期借款保护性条款的规定其资产负债率不得超过70%。

单位：万元 年度 2006年 2007年 销售收入 2000 3000 税后利润 100 150 股利 25 30 股东权益 400 600 资产负债率 50% 60%

要求：

(1)计算该公司2006年和2007年的销售净利率、总资产周转率、权益乘数、留存收益率和权益净利率(凡是涉及资产负债表数据用年末数计算)。

(2)计算该公司2006年和2007年的可持续增长率。

(3)该公司2008年计划实现销售收入3300万元，在不从外部进行股权筹资，同时在保持2007年财务政策和销售净利率不变的前提下可否实现?如果该公司2008年计划实现销售收入3900万元，在不从外部进行股权筹资，同时保持2007年经营效率和留存收益率不变的前提下可否实现?

(4)假设2008年计划的销售增长率为40%，在不从外部进行股权筹资，同时在保持2007年留存收益率和经营效率不变的前提下，计算2008年超高速增长增加的销售收入、增加的资金投入，以及通过负债和留存收益实现的新增资金。


正确答案：
(1)
年度

2006年

2007正

销售净利率

5%

5%

总资产周转率

2.5次

2次

权益乘数

2

2.5

收益留存率

75%

80%

权益净利率

25%

25%

(2)2006年的可持续增长率＝＝23.08%
或2006年的可持续增长率＝5%×2.5×2×75%/(1－5%×2.5×2×75%)＝23.08%
2007年的可持续增长率＝＝25%
或2007年的可持续增长率＝5%×2×2.5×80%/(1－5%×2×2.5×80%)＝25%
(3)02008年计划的销售增长率为：(3300－3000)/3000＝10%，低于2007年的可持续增长率25%，在不从外部进行股权筹资，同时在保持2007年财务政策和销售净利率不变的前提下，要想放慢销售增长速度只能靠降低总资产周转率来实现，2008年年末预计资产总额＝预计股东权益×权益乘数＝(600+3300×5%×80%)×2.5＝1830(万元)，预计总资产周转率＝3300/1830＝1.80(次)，低于要求的最低2次的周转速度，所以不可行。@2008年计划的销售增长率为：(3900－3000)/3000＝30%，高于2007年的可持续增 长率25%，在不从外部进行股权筹资，同时在保持2007年经营效率和收益留存率不变 的前提下，2008年年末预计资产总额＝3900/2＝1950(万元)，预计负债总额＝资产总 额－股东权益＝1950－(600+3900×5%×80%)＝1194(万元)，资产负债率＝1194/1950＝61.23%低于70%的要求，所以可行。
(4)2008年超高速增长增加的销售收入＝3000×(40%－25%)＝450(万元)
增加的资金投入＝450/2＝225(万元)。
其中：
超高速增长增加的留存收益＝450×5%×80%＝18(万元)
超高速增长需要增加的负债资金＝225－18＝207(万元)。

第8题：

假设市场是充分的，企业在经营效率和财务政策不变时，同时筹集权益资本和增加借款以下指标不会增长的是（ ）。

A.销售收入

B.税后利润

C.销售增长率

D.权益净利率


正确答案：D

第9题：

某公司本年管理用资产负债表和利润表资料如下：
已知该公司加权平均资本成本为10%，股利分配实行固定股利支付率政策，股利支付率为30%。要求：
（1）计算该企业本年年末的资产负债率、产权比率、权益乘数；
（2）如果该企业下年不增发新股且保持本年的经营效率和财务政策不变，计算该企业下年的销售增长额；
（3）计算本年的销售税后经营净利率、净经营资产周转次数、净经营资产净利率、税后利息率、经营差异率、净财务杠杆和杠杆贡献率（时点指标用年末数）；
（4）已知上年的净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆分别是13.09%、8%、0.69，用因素分析法依次分析净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆变动对本年权益净利率变动的影响程度；
（5）如果明年净财务杠杆不能提高了，请指出提高权益净利率和杠杆贡献率的有效途径；
（6）在不改变经营差异率的情况下，明年想通过增加借款投入生产经营的方法提高权益净利率，请您分析一下是否可行。



【图3】


答案：
解析：
（1）资产负债率=（800+1500）/（3500+300）×100%=60.53%
产权比率=（800+1500）/1500=1.53
权益乘数=（3500+300）/1500=2.53
（2）利润留存率=1 - 30%=70%
本年权益净利率=350/1500×100%=23.33%
本年的可持续增长率=（70%×23.33%）/（1 - 70%×23.33%）×100%=19.52%
由于下年不增发新股且保持本年的经营效率和财务政策，故下年的销售增长率等于本年的可持续增长率，即19.52%。
销售增长额=4000×19.52%=780.8（万元）
（3）销售税后经营净利率=税后经营净利润/销售收入=420/4000×100%=10.5%
净经营资产周转次数=销售收入/净经营资产=4000/2700=1.48
净经营资产净利率=税后经营净利润/净经营资产×100%=420/2700×100%=15.56%
或：净经营资产净利率=10.5%×1.48=15.54%
税后利息率=税后利息/净负债×100%=70/（1500 - 300）×100%=5.83%
经营差异率=净经营资产净利率一税后利息率=15.56% - 5.83%=9.73%
或：经营差异率=15.54%~5.83%=9.71%
净财务杠杆=净负债/股东权益=（1500-300）/1500=0.8
杠杆贡献率=9.73%×0.8=7.78%
或：杠杆贡献率=9.71%×0.8=7.77%
（4）权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率 - 税后利息率）×净财务杠杆
上年权益净利率 =13.09%+（13.09%-8%）×0.69=16.60%①
第一次替代=15.56%+（15.56% - 8%）×0.69=20.78%②
第二次替代=15.56%+（15.56% - 5.83%）×0.69=22.27%③
第三次替代本年权益净利率=15.56%+（15.56%一5.83%）×0.8=23.34%④
② - ①净经营资产净利率变动对权益净利率的影响=20.78% - 16.60%=4.18%
③ - ②税后利息率变动对权益净利率的影响=22.27% - 20.78%=1.49%
④ - ③净财务杠杆变动对权益净利率的影响=23.34%-22.27%=1.07%
或：上年权益净利率=13.09%+（13.09% - 8%）×0.69=16.60%①
第一次替代=15.54%+（15.54% - 8%）×0.69=20.74%②
第二次替代=15.54%+（15.54% - 5.83%）×0.69=22.24%③
第三次替代本年权益净利率=15.54%+（15.54% - 5.83%）×0.8=23.31%④
② - ①净经营资产净利率变动对权益净利率的影响=20.74% - 16.60%=4.14%
③ - ②税后利息率变动对权益净利率的影响=22.24% - 20.74%=1.50%
④ - ③净财务杠杆变动对权益净利率的影响= 23.31% - 22.24%=1.07%
（5）由于税后利息率高低主要由资本市场决定，而净财务杠杆也不能提高了，因此，提高权益净利率和杠杆贡献率的主要途径是提高净经营资产净利率。
（6）经营差异率为正数，表明借款投入生产经营产生的税后经营净利润大于借款的税后利息，增加借款增加的净利润为正数，会增加净利润，提高权益净利率，所以可行。

第10题：

ABC 公司20×2 年末资产合计320 万元，负债合计128 万元，股东权益合计192 万元。20×2 年度公司营业收入为4000 万元，所得税税率为30%，实现净利润100 万元，分配股利60 万元。假设20×3 年计划销售增长率为30%。
要求：
（1）、若不打算发行股票或回购股票，若公司维持20×2 年营业净利率、股利支付率、资产周转率和资产负债率，20×3 年预期销售增长率和预期股利增长率分别为多少？
（2）、假设20×3 年计划销售增长率为30%，回答下列互不相关问题：
① 若不打算外部筹集权益资金，并保持20×2 年财务政策和资产周转率，则营业净利率应达到多少？
② 若不打算外部筹集权益资金，并保持20×2 年经营效率和资产负债率不变，则股利支付率应达到多少?
③ 若不打算外部筹集权益资金，并保持20×2 年财务政策和营业净利率，则资产周转次数应达到多少?
④ 若不打算外部筹集权益资金，并保持20×2 年经营效率和股利支付率不变，则资产负债率应达到多少?
⑤ 若想保持20×2 年经营效率和财务政策不变，需从外部筹集多少股权资金？


答案：
解析：


③ 改变资产周转次数
期末权益＝期初权益＋△留存收益＝期初权益＋预计收入×营业净利率×利润留存率
＝192＋4000×（1＋30%）×2.5%×0.4＝244 万元
权益乘数＝资产/权益， 预计资产＝244×1.6667＝406.68 万元
资产周转次数＝收入/资产＝5200/406.68＝12.79
④ 改变资产负债率（相当于改变权益乘数）
期末权益＝期初权益＋△留存收益＝期初权益＋预计收入×营业净利率×利润留存率
＝192＋4000×（1＋30%）×2.5%×0.4＝244 万元
因为资产周转率不变，所以资产增长率＝营业收入增长率＝30%
预计资产＝320×（1＋30%）＝416 万元
资产负债率＝负债/总资产＝（416－244）/416＝41.35%
⑤ 外部筹资权益资金
由于经营效率和财务政策不变，股东权益增长率＝销售增长率＝30%
△股东权益＝192×30%＝57.6 万元
△留存收益＝4000×（1＋30%）×2.5%×0.4＝52 万元
需要筹资的外部权益资本＝57.6－52＝5.6 万元

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