某上市公司预计未来5年股利高速增长，然后转为正常增长，则下列各项普通股估价模式中，最适宜于计算该公司股票价值的是（）。

第1年股利现值＝0.6×（1＋15%）×（P/F，12%，1）＝0.69×0.8929＝0.62（元）
第2年股利现值＝0.69 ×（1＋15%）×（P/F，12%，2）＝0.7935×0.7972＝0.63（元）
第3年股利现值＝0.7935×（1＋15%）×（P/F，12%，3）＝0.9125×0.7118＝0.65（元）
正常增长期股利在第三年末的现值＝0.9125×（1＋9%）/（12%－9%）＝33.15（元）
B公司股票价值＝0.62＋0.63＋0.65＋33.15×（P/F，12%，3）＝1.9＋33.15×0.7118＝25.50（元）

　2.4×（P/F,R,1）＋2.88×（P/F,R,2）＋3.456×（P/F,R,3）＋[3.456×（1+12%）/（R—12%）]×（P/F,R,3） =80
　　假设折现率15%
　　2.4×（P/F,15%,1）＋2.88×（P/F,15%,2）＋3.456×（P/F,15%,3）＋[3.456×（1+12%）/（15%—12%）]×（P/F,15%,3） =91.37
　　假设折现率16%
　　2.4×（P/F,16%,1）＋2.88×（P/F, 16%,2）＋3.456×（P/F, 16%,3）＋[3.456×（1+12%）/（16%—12%）]×（P/F, 16%,3） =68.42
　　未来3年股利增长率为20%。之后转为正常增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。假设股票目前的市价为80元。



　股票期望报酬率15.5%低于必要报酬率16%，该股票不值得投资。
　　或：按必要报酬率16%作为折现率计算该股票的内在价值。
　　低于股票市价80元，该股票不值得投资。
　　投资的必要报酬率16%；股票目前的市价为80元。

股利固定模型（即零增长股票模型）和股利固定增长模型属于一阶段模型，即股利从一开始就是固定不变的或固定增长的。本题的股利属于典型的阶段性增长模型，不适合采用股利固定模型或股利固定增长模型，因此最适宜于计算该公司股票价值的是阶段性增长模型。

第1年股利=2×（1+18%）=2.36（元）
第2年股利=2×（1+18%）2=2.78（元）
第3年股利=2.78×（1+12%）=3.11（元）
股票价值=2.36×（P/F，12%，1）+2.78×（P/F，12%，2）+3.11×（P/F，12%，3）+3.11×（1+10%）/（12%-10%）×（P/F，12%，3）=2.36×0.8929+2.78×0.7972+3.11×0.7118+3.11×（1+10%）/（12%-10%）×0.7118=128.29（元）。

A公司的股票价值=1.2×（1+8%）÷（12%-8%）=32.4（元）。

本题考点是股票评价模型的适用。