甲公司是一家处于成长阶段的上市公司，采用经济增加值作为业绩评价指标。相关资料如下：（1）甲公司2017年和2016年管理

（1）资产负债率=9120/12000=76%，所以资本成本率=5.5%+0.5%=6%
（2）平均所有者权益=（2880+2875）/2=2877.5（万元）
平均负债=（9120+8625）/2=8872.5（万元）
平均无息流动负债=（2000+1900）/2+（350+400）/2+（800+750）/2=3100（万元）
平均在建工程=（2500+2000）/2=2250（万元）
调整后资本=2877.5+8872.5-3100-2250=6400（万元）
（3）调整后税后净营业利润=1200+（200+240+120）×（1-25%）=1620（万元）
（4）简化的经济增加值=1620-6400×6%=1236（万元）
（5）优点：
①经济增加值最直接的与股东财富的创造联系起来，在这个意义上说，它是唯一正确的业绩计量指标，它能连续地度量业绩的改进。
②经济增加值不仅仅是一种业绩评价指标，它还是一种全面财务管理和薪金激励体制的框架。经济增加值的吸引力主要在于它把资本预算、业绩评价和激励报酬结合起来了。
③在经济增加值的框架下，公司可以向投资人宣传他们的目标和成就，投资人也可以用经济增加值选择最有前景的公司。经济增加值还是股票分析家手中的一个强有力的工具。
缺点：
①经济增加值是绝对数指标，它的缺点之一是不具有比较不同规模公司业绩的能力。
②经济增加值也有许多和投资报酬率一样误导使用人的缺点。
③由于计算经济增加值时，对于调整项目以及资本成本的确定存在分歧，无法建立一个统一的规范。而缺乏统一性的业绩评价指标，只能在一个公司的历史分析以及内部评价中使用。

特殊的经济增加值要使用公司内部的有关数据进行调整。调整结果使得经济增加值更接近公司的市场价值。

（1）2018年的权益净利率=1920/12000×100%=16%
2019年的权益净利率=2225/12500×100%=17.8%
由于2019年的权益净利率高于2018年的权益净利率，因此，2019年完成了业绩目标。
（2）使用管理用财务报表分析体系，影响权益净利率高低的三个驱动因素分别为净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆。
2018年净经营资产净利率=2640/20000×100%=13.2%
2019年净经营资产净利率=3300/25000×100%=13.2%
2018年税后利息率=720/8000×100%=9%
2019年税后利息率=1075/12500×100%=8.6%
2018年净财务杠杆=8000/12000=0.67
2019年净财务杠杆=12500/12500=1
反映经营管理业绩的指标是净经营资产净利率，与2018年相比，2019年的净经营资产净利率并没有提高，所以，2019年的经营管理业绩没有提高；反映理财业绩的指标是杠杆贡献率，2018年的杠杆贡献率=（13.2%-9%）×0.67=2.81%，2019年的杠杆贡献率=（13.2%-8.6%）×1=4.6%，由此可见，2019年的杠杆贡献率比2018年提高了，所以，2019年的理财业绩提高了。
（3）2018年的易变现率=[（股东权益+长期债务+经营性流动负债）-长期资产]/经营性流动资产=[（12000+8000+2000）-16000]/6000=1
2019年的易变现率=[（12500+10000+2500）-20000]/7500=0.67
由于2018年的易变现率=1，2019年的易变现率=0.67<1，所以甲公司2018年采用的是适中型营运资本筹资策略，2019年采用的是激进型营运资本筹资策略。
一方面，由于短期金融负债的资本成本一般低于长期负债和权益资本的资本成本，而激进型筹资策略下短期金融负债所占比重较大，所以营运资本筹资策略的变化使得企业的资本成本降低，财务风险增加。
另一方面，通过增加短期金融负债筹集的资金部分用于满足经营性长期资产的资金需要，而经营性长期资产不容易变现，流动性差，风险大，收益高，所以营运资本筹资策略的变化使得企业的理财收益增加。
（4）2018年的必要报酬率=16%=4%+权益贝塔值×（12%-4%）
2018年的权益贝塔值=（16%-4%）/（12%-4%）=1.5
2019年的资产贝塔值=1.5/[1+（1-25%）×8000/12000]=1
2019年的权益贝塔值=1×[1+（1-25%）×12500/12500]=1.75
2019年股东要求的必要报酬率=4%+1.75×（12%-4%）=18%。

（1）研究开发费用调整项=研究与开发费+当期确认为无形资产的研究与开发支出=360+200=560（万元）
调整后税后净营业利润=1155+（200+560-400）×（1-25%）=1425（万元）
平均所有者权益=（5825+5830）/2=5827.5（万元）
平均负债=（6200+5200）/2=5700（万元）
平均无息流动负债=（500+600）/2=550（万元）
平均在建工程=（2240+1350）/2=1795（万元）
调整后资本占用=5827.5+5700-550-1795=9182.5（万元）
经济增加值=1425-9182.5×5.5%=919.96（万元）
（2）优点：①经济增加值考虑了所有资本的成本，更真实地反映了企业的价值创造能力。
②实现了企业利益，经营者利益和员工利益的统一，激励经营者和所有员工为企业创造更多价值。
③能有效遏制企业盲目扩张规模以追求利润总量和增长率的倾向，引导企业注重长期价值创造。
④经济增加值不仅仅是一种业绩评价指标，它还是一种全面财务管理和薪酬激励框架。经济增加值的吸引力主要在于它把资本预算、业绩评价和激励报酬结合起来了。
⑤在经济增加值的框架下，公司可以向投资人宣传他们的目标和成就，投资人也可以用经济增加值选择最有前景的公司。经济增加值还是股票分析家手中的一个强有力的工具。
缺点：①经济增加值仅对企业当期或未来1～3年价值创造情况进行衡量和预判，无法衡量企业长远发展战略的价值创造情况。
②经济增加值计算主要基于财务指标，无法对企业的营运效率与效果进行综合评价。
③不同行业，不同发展阶段、不同规模等的企业，其会计调整项和加权平均资本成本各不相同，计算比较复杂，影响指标的可比性。
④由于经济增加值是绝对数指标，不便于比较不同规模公司的业绩。
⑤经济增加值也有许多和投资报酬率一样误导使用人的缺点，例如处于成长阶段的公司经济增加值较少，而处于衰退阶段的公司经济增加值可能较高。
⑥在计算经济增加值时，对于净收益应作哪些调整以及资本成本的确定等，尚存在许多争议。这些争议不利于建立一个统一的规范。而缺乏统一性的业绩评价指标，只能在一个公司的历史分析以及内部评价中使用。

（1）2012年的权益净利率=1920÷12000=16%
2013年的权益净利率=2225÷12500=17.8%
2013年的权益净利率高于2012年，甲公司2013年完成业绩目标。
（2）

2013年的净经营资产净利率与2012年相同，公司的经营管理业绩没有提高。
2013年的税后利息率低于2012年，净财务杠杆高于212年，公司的理财业绩得到提高。
（3）2012年末的易变现率=（12000+8000+2000–16000）÷6000=1
2013年末的易变现率=（12500+10000+2500–20000）÷7500=0.67
甲公司生产经营无季节性，年末易变现率可以视为营业低谷时的易变现率。
2012年采用的是适中型营运资本筹资政策。
2013年采用的是激进型营运资本筹资政策。
营运资本筹资政策由适中型改为激进型，短期借款在全部资金来源中的比重加大，税后利息率下降，公司收益提高，风险相应加大。
（4）权益资本成本=无风险利率+平均市场风险溢价×β权益
2012年的β权益=（16%-4%）÷（12%-4%）=1.5
β资产=1.5÷[1+（1-25%）×（8000/12000）]=1
2013年的β权益=1×[1+（1-25%）×（12500/12500）]=1.75
2013年股东要求的权益报酬率=2013年的权益资本成本=4%+1.75×8%=18%
2013年的剩余权益收益=净利润–股东权益×股东要求的权益报酬率=2225–12500×18%=-25（万元）
甲公司2013年的剩余权益收益小于0，没有完成业绩目标。
（5）权益净利率指标只重视收益，忽视了伴随收益的风险；没有考虑资本成本因素，不能反映资本的净收益。二者比较，剩余权益收益评价指标更科学。

（1）净经营资产净利率=2500/20000=12.5%
税后利息率=800/12000=6.67%
净财务杠杆=12000/8000=1.5
权益净利率=1700/8000=21.25%
（2）乙公司权益净利率=10%+（10%-5%）×2=20%
替换净经营资产净利率：12.5%+（12.5%-5%）×2=27.5%
替换税后利息率：12.5%+（12.5%-6.67%）×2=24.16%
替换净财务杠杆：12.5%+（12.5%-6.67%）×1.5=21.25%
净经营资产净利率变动对权益净利率的影响=27.5%-20%=7.5%
税后利息率变动对权益净利率的影响=24.16%-27.5%=-3.34%
净财务杠杆变动对权益净利率的影响=21.25%-24.16%=-2.91%
所以三种综合影响使得权益净利率上升1.25%。（7.5%-3.34%-2.91%）
（3）加权平均资本成本=6%×12000/20000+10%×8000/20000=7.6%
调整后的税后净营业利润=2500+250×（1-25%）=2687.5（万元）
平均资本占用=20000+250×（1-25%）=20187.5（万元）
披露的经济增加值=2687.5-20187.5×7.6%=1153.25（万元）。

（1）以账面价值平均值为权数计算甲公司的加权平均资本成本（假设各项长期资本的市场价值等于
账面价值）。
普通股权益资本成本=3%+1.2 *(13%-3%)=15%
长期资本账面平均值=（2 500+2 500）/2+（1 200+1 200）/2+(5 000+900)/2+(5 000+1 700)/2=2 500+1
200+6 300=10 000(万元）
加权平均资本成本=8%*(1-25%)*2500/10000+10%*1200/10000+15%*6300/10000=12.15%。
（3）计算20l4年甲公司调整后税后净营业利润、调整后资本和经济增加值。（注：除平均资本成本率按要求（1)计算的加权平均资本成本外，其余按国资委2013年1月1曰开始施行的《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》的相关规定计算。）
调整后的税后净营业利润=净利润+(利息支出+研发费用调整项-非经常性收益）*(1-所得税税率）=1
155+(200+360-400)*(1-25%)=1 275(万元）
平均无息流动负债=[(1 165+30+140+95)+(1 350+35+100+140)]+2=1 527.5(万元）
平均在建工程=(1,350+2 240)+2=1 795(万元）
调整后的资本=平均所有者权益+平均负债-平均无息流动负债-平均在建工程=(12 025+11 030)+2-1
527.5-1 795=8 205(万元）
2014 年度的经济增加值= 税后净营业利润- 调整后的资本* 平均资本成本率=1 275-8 205 *
12.15%=278.09(万元）
（3）回答经济增加值作为业绩评价指标的优点和缺点。
优点：经济增加值是最直接与股东财富创造相联系的财务指标，追求更高的经济增加值就是追求更高的股东价值；经济增加值不仅仅是一种业绩评价指标，还是一种全面财务管理和薪酬激励体制的框架。
缺点：不具有比较不同规模公司业绩的能力；经济增加值不能正确反映处于不同成长阶段公司的经营业绩；在计算经济增加值时，对净利润的调整及资本成本的确定还存在许多争议。
依据：《财务成本管理》教材第五章资本成本、第二十二章企业价值评估。

市场增加值可以反映公司的风险，公司的市值既包含了投资者对风险的判断，也包含了他们对公司业绩的评价，A 表述错误，市场增加值就是一个公司增加或减少股东财富的累计总量，是从外部评价公司管理业绩的最好方法，B 正确，市场增加值等价于金融市场对一家公司净现值的估计，C 正确，即便是上市公司也只能计算它的整体市场增加值，对于下属部门和内部单位无法计算其市场增加值，也就不能用于内部业绩评价，D 错误。

经济增加值也有许多和投资报酬率一样误导使用人的缺点，例如处于成长阶段的公司经济增加值较少，而处于衰退阶段的公司经济增加值可能较高。所以选项C的说法不正确。