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单选题Clear Displays公司为移动设备生产显示屏，并期望通过收购来拓展其业务。ClearDisplays的加权平均资本成本率为10%。他们正在评估是否收购其竞争对手之一BrightScreens公司。Bright Screens预计在未来四年每年的现金流为$110,000，净利润为$90,000。Bright Screens在这四年期限结束时预计最终价值为$1,250,000。使用现金流折现法，Bright Screens的估值预计为（）A $1，139，050B $1，202，450C $1，

题目
单选题
Clear Displays公司为移动设备生产显示屏，并期望通过收购来拓展其业务。ClearDisplays的加权平均资本成本率为10%。他们正在评估是否收购其竞争对手之一BrightScreens公司。Bright Screens预计在未来四年每年的现金流为$110,000，净利润为$90,000。Bright Screens在这四年期限结束时预计最终价值为$1,250,000。使用现金流折现法，Bright Screens的估值预计为（）
A

$1，139，050

B

$1，202，450

C

$1，535，300

D

$1，598，700

参考答案和解析
正确答案： D
解析： 暂无解析
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相似问题和答案

第1题：

公司购置一台设备，购价为52 0(30元，预计可使用5年，每年操作成本为10 000元，预计最终残值为2 000元，直线法计提折旧，所得税率为40%。假设税法规定和会计政策一致，公司资本成本为10%，则新设备在考虑时间价值条件下的年平均使用成本为( )万元(四舍五入)。

A．1.25

B．1.5

C．4

D．5


正确答案：B
解析：年折旧=(52 000-2 000)÷5=10 000(元)
现金流出量的现值合计=52 000+10 000×(1-40%)(P/A，10%，5)-10 000×40% ×(P/A，10%，5)-2 000×(P/S，10%，5)=58 339.8(元)
  年平均成本=58 339.8÷(P/A，10%，5)=15 389.84=1.5(万元)

第2题：

A上市公司拟于2006年初投资-新项目，计划贷款200万元，贷款期限为4年，设备购置成本为500万元，设备使甩期限是4年(与税法规定相同)，预计残值5万元(与税法规定相同)，税法规定采用双倍余额递减法提取折旧。在使用新设备后公司每年增加销售额为800万元，增加付现成本为500万元(不包括利息支出)，第-年初需要投入60万元的营运资本，以后每年需要增加10万元的营运资本，在年初投入，第四年末全部收回。替代公司权益的β值为1.3，权益乘数为1.5，所得税税率为25%。该公司的目前资本结构(目标资本结构)是负债40%，权益资金60%，税后债务资本成本为3%，所得税税率为40%。目前证券市场上国库券的收益率为2.68%，平均股票要求的收益率为6.68%。

要求：

(1)计算替代公司“卸载财务杠杆”之后的β值；

(2)计算A公司“加载财务杠杆”之后的口值，A公司的权益资本成本以及加权平均资本成本(加权平均资本成本计算结果四舍五入保留整数)；

(3)计算各年的折旧数额；

(4)计算项目的实体现金流量；

(5)按照实体现金流量法计算项目的净现值并判断项目是否可行。


正确答案：
(1)根据替代公司的权益乘数为1.5以及“权益乘数=资产/权益=1+负债/权益”可知：替代公司的负债/权益=0.5，所以，β资产=1.3/[1+(1-25%)×0.5]=0.95。
(2)根据题意可知
A公司的负债/权益=40%/60%=2/3
所以A公司的卢权益=0.95×[1+(1-40%)×2/3]=1.33
因此A公司的权益资本成本=2.68%+1.33×(6.68%-2.68%)=8%
加权平均资本成本=3%×40%+8%×60%=6%
(3)年折旧率=2/4=50%
第-年的折旧=500×50%=250(万元)
第二年的折旧=250×50%=125(万元)
第三年的折旧=(125-5)/2=60(万元)
(4)项目的实体现金流量(单位：万元)
第0年的实体现金流量=-(500+60)=-560(万元)

(5)按照实体现金流量法计算项目的净现值
=270×(P/S，6%，1)+220×(P/S，6%，2)+194×(P/S，6%，3)+299×(P/S，6%，4)-560
=254.718+195.8+162.882+236.838-560=290.24(万元)>0，因此，该项目可行。

第3题：

甲公司拟投产一个新产品，预计投资需要1100万元，每年现金流量为120万元（税后，可持续），项目的资本成本为10%（其中，无风险利率为6%）。

要求：

（1）计算立即进行该项目的净现值；

（2）如果每年的现金流量120万元是平均的预期，并不确定。如果新产品受顾客欢迎，预计现金流量为150万元；如果不受欢迎，预计现金流量为96万元。利用风险中性原理，计算上行项目价值和下行项目价值，现金流量上行时期权价值和现金流量下行时期权价值，上行报酬率和下行报酬率，上行概率；

（3）计算期权到期日价值和期权现值，并判断是否应该立即进行该项目。


正确答案：

【正确答案】：（1）立即进行该项目的净现值＝120/10%－1100＝100（万元）
（2）上行项目价值＝150/10%＝1500（万元）
下行项目价值＝96/10%＝960（万元）
现金流量上行时期权价值＝1500－1100＝400（万元）
现金流量下行时项目价值（960）低于投资额（1100），应当放弃，所以，期权价值＝0
上行报酬率＝（150＋1500）/1100－1＝50%
下行报酬率＝（96＋960）/1100－1＝－4%
无风险利率＝6%＝上行概率×50%＋（1－上行概率）×（－4%）
上行概率＝0.1852
（3）期权到期日价值＝0.1852×400＋（1－0.1852）×0＝74.08（万元）
期权现值＝74.08/（1＋6%）＝69.89（万元）
由于69.89小于100，所以，应该立即投资。
【该题针对“期权价值评估的方法”知识点进行考核】

 

第4题：

宏远公司是国内规模很大的一家牛奶生产企业，成立于1998年，目前国内的市场份额达到了14%，为了进一步扩大市场份额，计划收购同行业的宏达公司，宏达公司目前的每股市价（等于每股收购价）为18元，普通股股数为300万股，债务市值为100万元，现在要对宏达公司的股票进行估值，有关资料如下：
预计收购后第一年宏达公司的净利润为600万元，利息费用为80万元，折旧与摊销为120万元，资本支出为400万元，营运资金由目前的200万元增加为220万元。第二年至第五年的自由现金流量均为500万元，从第六年开始，自由现金流量维持5%稳定增长。交易完成后，宏达公司将调整资本结构，始终保持债务与股权比率为1.5。宏达公司的股票贝塔系数为1.2，税前债务资本成本为8%。
此次收购的系统风险与宏达公司其他投资的系统风险大致相当，企业所得税是唯一要考虑的市场摩擦，所得税税率为25%，无风险利率为4%，股票市场的风险收益率为10%。
已知货币时间价值系数为：（P/F，10%，1）=0.9091，（P/A，10%，4）=3.1699，（P/F，10%，5）=0.6209。
要求：
1.计算宏达公司的股权资本成本及加权平均资本成本。
2.计算宏达公司收购第一年自由现金流量。
3.计算宏达公司目前的每股股权价值，并说明是否值得收购？


答案：
解析：
1.宏达公司股权资本成本=4%+10%×1.2=16%
根据“债务与股权比率为1.5”可知，债务资本比重为60%，股权资本比重为40%
加权平均资本成本=16%×40%+8%×（1-25%）×60%=10%
2.收购后第一年宏达公司的息税前利润=600/（1-25%）+80=880（万元）
收购后第一年年末宏达公司自由现金流量=880×（1-25%）+120-400-（220-200）=360（万元）
3.收购后第五年年末宏达公司的价值（预测期末的终值）=500×（1+5%）/（10%-5%）=10500（万元）
宏达公司目前的企业价值=360×（P/F，10%，1）+500×（P/A，10%，4）×（P/F，10%，1）+10500×（P/F，10%，5）=360×0.9091+500×3.1699×0.9091+10500×0.6209=8287.60（万元）
宏达公司目前的股权价值=8287.60-100=8187.60（万元）
宏达公司目前的每股股权价值=8187.60/300=27.29（元）
由于每股收购价18元低于每股股权价值，所以值得收购。

第5题：

甲公司购买- -台新设备进行旧设备更新。新设备购买价为36000元，预计使用寿命10 年，预计净残值为4000元(与最终报废残值-致)，采用年限平均法计提折旧(与税法要求一致)，每年营运成本为8000元，假设当期贴现率为10%。公司适用的所得税税率为25%，则新设备的年等额成本为()元。(已知( P/A， 10%,10) =6.1446)

A.10807.82
B.11545.82
C.11607.82
D.13607.82

答案：A
解析：
新设备的年等额成本=[36000+8000x ( 1-25%) x (P/A，10%,10)-4000x ( P/F，10%,10 )-3200x 25% x( P/A，10%,10) ]/ ( P/A， 10%,10) =10807.82 (元)，选项A正确。


第6题：

优学公司正在考虑收购其所在行业中的另一家公司，预计此次收购将在第1年使得优学公司增加150万元的净利润、40万元的利息费用、18万元的折旧、50万元的资本支出、40万元的净营运资本。从第2年起，自由现金流量将以3%的速度增长。协议收购价格为1000万元。交易完成后，优学公司将调整资本结构以维持公司当前的债务与股权比率不变。优学公司的股利增长率固定为3%，预计本年的股利为1.5元，当前的股价为10元，不考虑筹资费。无杠杆的资本成本为13%，债务利率为8%，公司始终保持债务与股权比率为1，所得税税率为25%。此次收购的系统风险与优学公司其他投资的系统风险大致相当。

要求：

(1)计算第1年优学公司因为收购而增加的无杠杆净收益；

(2)用WACC法计算被收购的目标企业的价值；

(3)计算收购交易的净现值；

(4)在保持债务与企业价值不变的前提下，计算必须为收购举借多少债务，收购成本中的多少要通过股权筹资来实现；

(5)计算优学公司的现有股权价值由于收购而增加的数额；

(6)计算收购交易的无杠杆价值和利息税价值；

(7)用APV法计算被收购的目标企业的价值；

(8)使用FTE法计算此次收购交易的净现值；

(9)如果目标企业第1年末的EV/EBITDA为10，通货膨胀率为2%，其他条件不变，计算自由现金流量的实际增长率。


正确答案：
(1)增加的无杠杆净收益=150+40×(1-25%)=180(万元)
(2)收购项目第1年的自由现金流量=180+18-50-40=108(万元)
股权资本成本=1.5/10+3%=18%
加权平均资本成本=13%-0.5×25%×8%=12%
目标企业的价值=108/(12%-3%)=1200(万元)
或=108/(1+12%)+108×(1+3%)/(12%-3%)/(1+12%)=1200(万元)
(3)收购交易的净现值=1200-1000=200(万元)
(4)必须为收购举借的债务=1200×50%=600(万元)，收购成本1000万元中的400万元要通过股权筹资来实现。
(5)优学公司的现有股权价值由于收购而增加的数额=收购交易的净现值=200(万元)。
(6)收购交易的无杠杆价值=108/(13%-3%)=1080(万元)
利息税盾的价值=600×8%×25%/(13%-3%)=120(万元)
(7)目标企业的价值=1080+120=1200(万元)
(8)FCFE0=-1000+600=-400(万元)
第1年的利息费用=600×8%=48(万元)
第1年的债务增加=600×3%=18(万元)
第1年年末的股权自由现金流量=108-(1-25%)×48+18=90(万元)
此次收购交易的净现值=-400+90/(18%-3%)=200(万元)
(9)第1年的EBITDA=150/(1-25%)+40+18=258(万元)
第1年末的持续价值=258×10=2580(万元)
假设自由现金流量的名义增长率为g，则：108×(1+g)/(12%-9)=2580
解得：g=7.5%
实际增长率=7.5%-2%=5.5%

第7题：

甲公司有关资料如下：2018年末债务的账面价值等于市场价值为200万元，2018年营业收入1000万元，预计未来五年的现金流量资料如下：第一年，营业收入在上年基础上增长5%，第二、三、四年分别在上一年基础上增长10%，第五年的营业收入与第四年相同，并预计以后年度不再增长；营业净利率为12%，并保持不变。净经营资产周转次数基期、第一年、第二年为3次，第三年及以后保持为2.8次。市场无风险报酬率为5%，市场平均收益率为11%，甲公司的β系数为1.5。目前的投资资本结构为资产负债率50%，预计目标资本结构和风险不变，净负债平均税前资本成本8%也将保持不变。企业适用的所得税税率为25%。假设甲公司的价值评估时点为2018年12月31日。
要求：
（1）计算甲公司未来五年的企业实体现金流量。
（2）已知甲公司发行在外普通股股数为100万股，每股股票市价为15元，根据实体现金流量折现模型评价甲公司股价是否被高估。


答案：
解析：
（1）甲公司未来五年的企业实体现金流量如下表：
单位：万元



（2）预期股权资本成本=5%+（11%-5%）×1.5=14%
预期加权平均资本成本=50%×14%+50%×8%×（1-25%）=10%
企业实体价值=119.83×（P/F，10%，1）+115.15×（P/F，10%，2）+97.32×（P/F，10%，3）+137.30×（P/F，10%，4）+182.68/10%×（P/F，10%，4）=119.83×0.9091+115.15×0.8264+97.32×0.7513+137.30×0.6830+182.68/10%×0.6830=1，618.69（万元）
股权价值=1，618.69-200=1418.69（万元）
每股股权价值=1418.69/100=14.19（元）
每股股权价值14.19小于每股股票市价15元，所以股价被高估了。

第8题：

207年12月31日，A、B、C三部机器的账面价值分别为200000、300000、500000元。估计格式：A.机器的公允价值减去处置费用后的净额为150000元，B、C机器都无法合理估计其公允价值减去处置费用后的净额以及未来现金流量的现值。整条生产线预计尚可使用5年。经估计其未来5年的现金流量及其恰当的折现率后，得到该生产线预计未来现金流量的现值为600000元。由于公司无法合理估计生产线的公允价值减去处置费用后的净额，公司以该生产线预计未来现金流量的现值为其可收回金额。那么格式：A.机器的减值损失是()元

A.机器的公允价值减去处置费用后的净额为150000元，B、C机器都无法合理估计其公允价值减去处置费用后的净额以及未来现金流量的现值。整条生产线预计尚可使用5年。经估计其未来5年的现金流量及其恰当的折现率后，得到该生产线预计未来现金流量的现值为600000元。由于公司无法合理估计生产线的公允价值减去处置费用后的净额，公司以该生产线预计未来现金流量的现值为其可收回金额。那么格式：A.机器的减值损失是()元

格式：A.50000

B.60000

C.70000

D.80000


正确答案：A

第9题：

甲公司拟收购乙公司，预计收购成功后，甲公司当年的现金流量会增加20万元，第二年和第三年的现金流量增量分别比上一年递增20%，第四年开始每年相对上一年递增7%，假定甲公司选定的投资风险回报率为8%，请问甲公司可接受的最高合并价值为（ ）。
A、2400万元
B、2880万元
C、2508.23万元
D、2489.71万元


答案：C
解析：
从上述题中容易得出第二年和第三年的预计增加现金流星分别为24万元和28.8万元。如果由第二年为起点，可以看出从第三年开始其增加的现金流量符合永续增长型的要求，容易得出从第三年后的所以增加的现金流量在第二年末的现值二D3/(RS－g)=28.8/(8%－7%)=2880（万元)P=Y1/(1＋RS)+Y2/(1＋RS)=20/(1＋8%)＋(24＋2880)/(1＋8%)(1＋8%)=2508.23（万元)所以，甲公司可接受的最高合并价值为2508.23万元答案选C。

第10题：

甲公司是一家从事空调生产、销售的公司，2012年在上海证券交易所上市。为实现企业规模化优势的战略目标，拟收购海外公司乙公司，乙公司是一家拥有专利空调生产技术的生产、销售公司，主要业务集中在M国，享有较高品牌知名度和市场占有率。
甲公司准备收购乙公司100%的股权，拟采用现金流量折现法对乙公司进行价值评估，乙公司相关数据如下：
乙公司2018年税后净营业利润为1000万元，折旧与摊销100万元，资本支出300万元，营运资金增加额为200万元，预计未来各年自由现金流量均按照5%的增长率稳定增长。乙公司的加权平均资本成本为13.2%。乙公司2018年末的债务市场价值为1682.93万元。
乙公司要求的收购报价为6200万元，并购前甲公司股权价值为10000万元，收购乙公司后，预计整合后股权市场价值为16500万元，甲公司预计在并购价款外，还将发生财务顾问费、审计费、评估费、律师费等并购交易费用100万元。
假设以2018年12月31日为并购评估基准日。
要求：
1.从并购双方行业相关性角度，指出甲公司并购乙公司的并购类型，并简要说明理由。
2.根据现金流量折现模型，计算乙公司2018年末的股权价值。
3.计算甲公司并购乙公司的并购收益、并购溢价和并购净收益，并据此指出甲公司并购乙公司的财务可行性。


答案：
解析：
1.并购类型：横向并购。
理由：生产经营相同（或相似）产品或生产工艺相近的企业之间的并购属于横向并购。
2.自由现金流量=1000+100-300-200=600（万元）
乙公司的整体价值=600×（1+5%）／（13.2%-5%）=7682.93（万元）
乙公司的股权价值=7682.93-1682.93=6000（万元）
3.（1）并购收益=16500-（10000+6000）=500（万元）
并购溢价=6200-6000=200（万元）
并购净收益=500-200-100=200（万元）
（2）甲公司并购乙公司后能够产生200万元的并购净收益，从财务管理角度分析，此项并购交易可行。

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