ABC公司研制成功一种新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：（1）公司的销售部门预计，如果每台定价3万元，销售量每年可以达到10000台；销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2％。生产部门预计，变动制造成本每台2．1万元，每年增加2％；不含折旧费的固定制造成本每年4000万元，每年增加1％。新业务将在2019年1月1日开始，假设经营现金流发生在每年年底。（2）为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为2000万元。该设备可以在2018年底以前安装完毕，并在2018年底

题目

ABC公司研制成功一种新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：
（1）公司的销售部门预计，如果每台定价3万元，销售量每年可以达到10000台；
销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2％。
生产部门预计，变动制造成本每台2．1万元，每年增加2％；
不含折旧费的固定制造成本每年4000万元，每年增加1％。
新业务将在2019年1月1日开始，假设经营现金流发生在每年年底。
（2）为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为2000万元。
该设备可以在2018年底以前安装完毕，并在2018年底支付设备购置款。
该设备按直线法计提折旧，税法规定折旧年限为5年，净残值率为5％；经济寿命为4年，4年后即2022年底该项设备的市场价值预计为200万元。
如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4年，预计不会出现提前终止的情况。
（3）生产该产品所需的厂房可以用6000万元购买，在2018年底付款并交付使用。
该厂房按直线法计提折旧，税法规定折旧年限为20年，净残值率6％。
4年后该厂房的市场价值预计为5000万元。
（4）生产该产品需要的营运资本随营业收入变化而变化，预计为营业收入的10％。
假设这些营运资本在年初投入，项目结束时收回。
（5）公司的所得税税率为25％。
（6）该项目的成功概率很大，经营风险水平与企业平均经营风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本10％作为折现率。
新项目的营业收入与公司当前的营业收入相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。
要求：
（1）计算项目的初始投资总额（零时点现金流出），包括与项目有关的固定资产购置支出以及零时点垫支的营运资本。
（2）分别计算厂房和设备的年折旧额以及2022年末的账面价值（提示：折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧）。
（3）分别计算2022年末处置厂房和设备引起的税后净现金流量。
（4）计算各年项目现金净流量、项目的净现值、静态投资回收期和动态投资回收期。

参考答案和解析

答案：

解析：

（1）厂房投资6000万元，设备投资2000万元，
营运资本投资=3×10000×10％=3000（万元），
初始投资总额=6000+2000+3000=11000（万元）。
（2）设备的年折旧额=2000×（1-5％）／5=380（万元）
厂房的年折旧额=6000×（1-6％）／20=282（万元）
第4年年末设备的账面价值=2000-380×4=480（万元）
第4年年末厂房的账面价值=6000-282×4=4872（万元）
（3）第4年年末处置设备引起的税后现金净流量=200+（480-200）×25％=270（万元）
第4年年末处置厂房引起的税后现金净流量=5000-（5000-4872）×25％=4968（万元）
（4）

【提示】2022年营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧
=3575．75+662
=4237．75（万元）
2022年终结期现金净流量=回收营运资本投资+处置厂房和设备引起的税后现金净流量
=3183．62+270+4968
=8421．62（万元）
2022年项目现金净流量=营业现金毛流量+终结期现金净流量
=4237．75+8421．62
=12659．37（万元）。
本题考查：投资项目的现金流量构成、投资项目现金流量的估计方法、独立项目的评价方法

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相似问题和答案

第1题：

某公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支发生争论。你认为不应列入该项目评价的现金流量有( )。

A．新产品投产需要占用营运资金80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集

B．该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争

C．新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品

D．拟采用借债方式为本项目筹资，新债务的利息支出每年50万元

E．动用为其它产品储存的原料约200万元

正确答案：BCD

第2题：

21—24 题资料如下：小陈是 ABC 公司的出纳，公司即将解散。ABC 公司在银行 A开立基本存款账户，另在银行 B和 C 开立其他存款账户。小陈想了解公司解散后撤销银行账户的有关事项。

21、小陈应在公司解散后（）个工作日内向开户银行 A申请撤销基本存款账户。

A. 2

B. 3

C. 5

D. 7

正确答案：C

第3题：

某公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支发生争论。你认为不应列入该项目评价的企业实体现金流量有（）。 A．新产品投产需要占用营运资金80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集 B．该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争 C．新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元，如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品 D．动用为其他产品储存的原料约200万元

正确答案：BC
项目实施引起的营运资本需求，应作为相关现金流量，即使无需额外筹集，也相当于放弃了用于其他方面的机会，选项A应纳入相关现金流量；机会成本存在的条件为资源具有多种互斥用途，若禁止出租，则生产设备只有一种用途，不存在机会成本，选项B不应纳入相关现金流量；由于存在竞争压力，无论新产品是否推向市场，本公司同类产品都会减少收益，因而同类产品收益的减少额不属于新产品销售的增量现金流量，选项C不应纳入相关现金流量；动用非货币资源的变现价值相当于项目的一项机会成本，选项D应纳入相关现金流量。

第4题：

ABC公司研制成功一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：
（1）公司的销售部门预计，如果每台定价3万元，年销售量可以达到10000台，预计销量每年按5%的增长率增长；生产部门预计，变动制造成本每台2万元，不含折旧费的固定制造成本每年3000万元，新业务将在2019年1月1日开始，假设营业现金流量发生在每年年末。
（2）为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为9000万元。该设备可以在2018年底以前安装完毕，并在2018年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为5年，净残值率为5%，经济寿命为4年，4年后即2022年底该项设备的市场价值预计为1600万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4年，预计不会出现提前终止的情况。
（3）生产该产品需要的营运资本预计为营业收入的3%。假设营运资本在年初投入，项目结束时收回。
（4）该项目的经营风险与目前公司的平均经营风险相同，已知ABC公司目前的β为2.2，产权比率为1.6，现拟改变资本结构，目标产权比率为1。无风险报酬率为5%，市场组合风险溢价率为4%，债务税前资本成本为8%，公司的所得税税率为25%。
要求：
（1）计算该公司当前的加权平均资本成本。
（2）计算项目的原始投资额现值，包括与项目有关的固定资产购置支出以及各年垫支的营运资本的现值。
（3）分别计算项目1～4年营业现金毛流量。
（4）分别计算设备第4年年末的账面价值和处置设备引起的税后现金净流量。
（5）计算项目的净现值和现值指数。

答案：

解析：

（1）税后债务资本成本=8%×（1-25%）=6%
β资产=2.2/[1+1.6×（1-25%）]=1
改变资本结构后的β权益=1×[1+1×（1-25%）]=1.75
股权资本成本=5%+1.75×4%=12%
加权平均资本成本=6%×50%+12%×50%=9%
（2）设备投资9000万元，垫支营运资本现值=3×10000×3%+3×10000×5%×3%×（P/F,9%,1）+3×10000×（1+5%）×5%×3%×（P/F,19%,2）+3×10000×（1+5%）2×5%×3%×（P/F,9%,3）=1019.36（万元），原始投资额现值=9000+1019.36=10019.36（万元）
（3）设备的年折旧额=9000×（1-5%）/5=1710（万元）
第1年营业现金毛流量=（3-2）×10000×（1-25%）-3000×（1-25%）+1710×25%=5677.5（万元）
第2年营业现金毛流量=（3-2）×10000×（1+5%）×（1-25%）-3000×（1-25%）+1710×25%=6052.5（万元）
第3年营业现金毛流量=（3-2）×10000×（1+5%）2×（1-25%）-3000×（1-25%）+1710×25%=6446.25（万元）
第4年营业现金毛流量=（3-2）×10000×（1+5%）3×（1-25%）-3000×（1-25%）+1710×25%=6859.69（万元）
（4）第4年年末设备的账面价值=9000-1710×4=2160（万元）
第4年年末处置设备引起的税后现金净流量=1600+（2160-1600）×25%=1740（万元）

（5）净现值=-10019.36+5677.5×（P/F，9%，1）+6052.5×（P/F，9%，2）+6446.25×（P/F，9%，3）+6859.69×（P/F，9%，4）+[1740+3×10000×（1+5%）3×3%×（P/F，9%，4）]=12091.44（万元）
现值指数=（净现值+原始投资额现值）/原始投资额现值=（12091.44+10019.36）/10019.36=2.21。

第5题：

甲公司现有一台设备,该设备购于3年前,现在考虑是否需要更新。该公司所得税税率为40%,该公司要求的最低投资回报率为10%,其他有关资料如下表所示:

要求:

假设新旧设备的生产能力相同,并且未来可使用年限相同,判断是否应当更新该设备。

正确答案：

经过计算继续使用旧设备较好。

第6题：

甲公司委托乙公司研制一种新产品，但乙公司研制成功后，被丙公司窃取并迅速占领了大部分市场份额。则下列有关甲公司向乙公司提出的主张不正确的是：（）

A．解除合同

B．赔偿损失

C．减少报酬

D．若有违约金约定，给付违约金

正确答案：BCD
「考点」委托开发合同当事人权利和义务
「解析」《合同法》第337条："因作为技术开发合同标的的技术已经由他人公开，致使技术开发合同的履行没有意义的，当事人可以解除合同。"故A正确。由于乙公司不构成违约责任，故B、C、D项错误。

第7题：

甲公司拟投资生产一种新型产品。由于该产品市场前景不明朗，甲公司可以现在投产，也可以在一年后投产，但是不管什么时候投产，都将投入资金1500万元。投产后每一年可以为企业带来240万元的自由现金流量。甲公司的其他资料如下：

(1)新产品的投产并不会改变目前产权比率3/4的资本结构；

(2)假设所有者权益全部为普通股筹资所得，当前的普通股市价为20元/股，筹资费率为2%，预期下一年的股利为3元/股，以后年度保持不变；

(3)债务税前的资本成本为10.1%，甲公司的所得税税率为25%；

(4)预计该项目价值的波动率为40%，市场无风险利率为5%。

要求：请为甲公司做出投资时点的决策。

正确答案：
甲公司的股权资本成本
=3/[20×(1-2%)]=15.31%
甲公司的债务资本成本 =10.1%×(1-25%)=7.58%
甲公司的加权资本成本 =7.58%×3/(3+4)+15.31%×4/(4+3) =12%
如果该产品现在投资：
净现值=240/12%-1500=500(万元)
如果一年后投资，那么不含股利的资产的当前价
值为：S^X=S-PV(Div)=240/12%-240/(1+12%)=1785.71(万元)
一年后投资的成本现值为： PV(K)=1500/(1+5%)=1428.57(万元)
根据B-S模型，有：

查表得：N(0.75)=0.7734；N(0.76)=0.7764，
利用内插法得：
N(0.7579)
=0.7734+0.7-764-0.7734×(0.7579-0.75)
=0.7758
同理：N(0.3579)=0.6398
一年后投资获得的等待期权的价值为：C=S^XN(d₁)-PV(K)N(d₂)=1785.71×0.7758-1428.57×0.6398=471.35(万元)
计算表明，等到下一年在有利可图时才投资的当前价值为471.35万元，这一等待的价值小于现在立即投资可以获得的500万元净现值，因此，甲公司应该现在进行该项目的投资。

第8题：

某公司正在开会讨论投产一种新产品，对下列收支发生争论，你认为不应列入该项目评价的现金流量有( )。

A．新产品投产需要占用营运资金80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集

B．该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争

C．新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出新产品

D．拟采用借债方式为本项目筹资，新债务的利息支出每年50万元

正确答案：BCD
解析：本题的考核点是测试对项目现金流量和机会成本的分析能力。选项A和选项E没有实际的现金流动，但是动用了企业现有可利用的资源，其机会成本构成了项目的现金流量；选项B和选项C，由于是否投产新产品不改变企业总的现金流量，不应列入项目现金流量；选项D，是整个企业的筹资成本问题，属于筹资活动领域的现金流量，与投资问题无关，因此，在评价投资项目时不能列入现金流量。

第9题：

企业面临投产决策，有以下三种方案可供选择：方案一：投产新产品甲，甲产品将达到20000件的产销量，并使原有产品的产销量减少25%；方案二：投产新产品乙，乙产品将达到9000件的产销量，并使原有产品的产销量减少20%；方案三：甲、乙两种新产品一起投产，由于相互之间的影响，产销量将分别为14000件和7000件，并使原有产品的产销量减少40%。另外，投产新产品还需要增加额外的辅助生产设备，将导致甲产品每年的固定成本增加25000元，投产乙产品会增加固定成本开支20000元。其他相关资料如下表所示：要求：计算三种方案企业新增的税前利润，并选择最优方案。

正确答案：

应选择方案三。

第10题：

某公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支发生争论。你认为不应列入该项目评价的现金流量有（　）。

A.新产品投产需要占用营运资本80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集
B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争
C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元，如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品
D.动用为其它产品储存的原材料约200万元

答案：B,C

解析：

营运资本80万元是新产品投产项目引起，选项A属于项目评价的现金流量；现有未充分利用的厂房和设备，无论项目使用还是不使用，200万元租金收益均无法获得，不属于机会成本，选项B不属于项目评价的现金流量；新产品项目和竞争对手均可使同类产品减少收益100万元，不是特定的新产品项目引起，选项C不属于项目评价的现金流量；新产品投产需占用原材料200万元，是特定新产品项目引起的，选项D属于项目评价的现金流量。

ABC公司研制成功一种新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：

题目

参考答案和解析

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