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某公司的预计未来保持经营效率、财务政策不变，且预期未来不发行股票

题目

某公司的预计未来保持经营效率、财务政策不变，且预期未来不发行股票，企业当前的每股股利为3元，每股净利润为5元，每股净资产为20元，每股市价为50元，则股票的资本成本为（）。

  • A、16.25％
  • B、11.11％
  • C、17.78％
  • D、18.43％
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相似问题和答案

第1题：

某企业2003年的新增留存收益为300万,所计算的可持续增长率为10%,若2004年不增发股票,且能保持财务政策和经营效率不变,预计2004年的净利润可以达到1210万元,则2004年的股利支付率为( )。

A．75.21%

B．72.72%

C．24.79%

D．10%


正确答案：B
解析：由于可持续增长率为5%,且2004年不增发股票,且能保持财务政策和经营效率不变,则表明2004年的净利润比2003年增加了10%,所以2003年的净利润=1210/(1+10%)=1100万元,2004年的股利支付率=2003年的股利支付率=(1100-300)/1100=72.72%。

第2题：

某企业2003年新增留存收益为300万元，所计算的可持续增长率为10%，若2004年不增发新股，且能保持财务政策和经营效率不变，预计2004年的净利润可以达到1210万元，则2004年的股利支付率为( )。

A．0.7521

B．0.7273

C．0.2479

D．0.1


正确答案：B
解析：由于2003年可持续增长率为10%，且2004年不增发新股，保持财务政策和经营效率不变，所以，2003年的可持续增长率＝2004年的销售增长率＝2004年的净利润增长率＝10%，因此，2004年的净利润＝2003年的净利润×(1+10%)，即：2003年的净利润＝2004年的净利润／(1+10%)＝1210／(1+10%)＝1100(万元)，2003年的股利支付率＝ (1100-300)／1100×100%＝72.73%，因为2004年保持2003年的财务政策不变，所以， 2004年的股利支付率不变，仍然为72.73%。

第3题：

某投资人准备投资于某公司的股票，该公司没有发放优先股，2007年的有关数据如下：每股账面价值为10元，每股盈余为1元，每股股利为0.4元，现行该股票市价为15元，该公司预计未来不增发股票，并且保持经营效率和财务政策不变，目前国库券利率为4%，证券市场平均收益率为9%，该公司普通股预期收益的标准差为10.27%，整个股票市场组合收益的标准差为2.84%，公司普通股与整个股票市场间的相关系数为0.27，则该股票的价值为( )元。

A．16.89

B．15

C．15.87

D．14.26


正确答案：A
解析：权益净利率＝1/10＝10%，留存收益比率＝1-0.4/1＝60%，可持续增长率＝10%×60%/(1-10%×60%)＝6.38%，β＝0.27×10.27%/2.84%＝0.98，该股票投资的必要报酬率＝4%+0.98×(9%-4%)＝8.9%，该股票的价值＝0.4×(1+6.38%)/(8.9%-6.38%)＝16.89元。

第4题：

甲公司是一家制造业企业，为做好财务计划，甲公司管理层采用财务报表进行分析，相关资料如下：
（1）　　　　　　　　　　　　　　资产负债表
2019年12月31日　　　　　　　　　　　　单位：万元

利润表
2019年　　　　　　　　　　　　　　单位：万元

（2）假设该企业的资产全部为经营资产，流动负债除短期借款外为经营负债，经营资产、经营负债占营业收入的百分比不变，且未来保持营业净利率和股利支付率不变，不变的营业净利率可以涵盖增加的负债利息。
要求：（1）若2020年销售增长20%，采用销售百分比法预测该公司2020年的外部融资额。
（2）假设2020年不进行外部融资，只靠利润留存满足销售增长，则计算2020年的内含增长率。
（3）假设2020年维持目前的经营效率和财务政策，且不增发新股，计算2020年的可持续增长率。
（4）假设2020年销售增长率为30%，回答下列互不相关的问题：
①若不增发新股，且保持2019年财务政策和总资产周转率不变，则营业净利率应达到多少？
②若不增发新股，且保持2019年经营效率和资本结构不变，则利润留存率应达到多少？
③若不增发新股，且保持2019年财务政策和营业净利率不变，则资产周转率应达到多少？
④若不增发新股，且保持2019年经营效率和股利支付率不变，则资产负债率应达到多少？
⑤若保持2019年经营效率和财务政策不变，则2020年应筹集多少外部股权资金？
（5）从经营效率和财务政策是否变化角度，回答上年可持续增长率、本年可持续增长率、本年实际增长率之间的联系。


答案：
解析：
（1）2020年的外部融资额=（2800-350-90）×20%-5000×（1+20%）×（600/5000）×（1-240/600）=40（万元）
（2）0=2800/5000-（350+90）/5000-（1+内含增长率）/内含增长率×（600/5000）×（1-240/600）
解得：内含增长率=18%
（3）2020年的可持续增长率=360/（1260-360）=40%
（4）2019年营业净利率=600/5000=12%，2019年利润留存率=1-240/600=60%，2019年资产周转率=5000/2800=1.7857，2019年权益乘数=2800/1260=2.2222。
①设营业净利率为x
30%=（x×1.7857×2.2222×60%）/（1-x×1.7857×2.2222×60%）
解得：x=9.69%，则营业净利率应达到9.69%
②设利润留存率为y
30%=（12%×1.7857×2.2222×y）/（1-12%×1.7857×2.2222×y）
解得：y=48.46%，则利润留存率应达到48.46%
③2020年营业收入=5000×（1+30%）=6500（万元）
因为不增发新股，2020年股东权益=期初股东权益+增加的留存收益=1260+6500×12%×60%
=1728（万元）
因为资本结构不变，所以2020年资产=2800/1260×1728=3840（万元）
所以资产周转率=6500/3840=1.69（次）
④2020年营业收入=5000×（1+30%）=6500（万元）
因为资产周转率不变，所以2020年资产=2800/5000×6500=3640（万元）
因为不增发新股，2020年股东权益=期初股东权益+增加的留存收益=1260+6500×12%×60%
=1728（万元）
2020年负债=3640-1728=1912（万元）
所以资产负债率=1912/3640=52.53%
⑤2020年营业收入=5000×（1+30%）=6500（万元）
因为资产周转率不变，所以2020年资产=2800/5000×6500=3640（万元）
因为资本结构不变，所以2020年股东权益=1260/2800×3640=1638（万元）
2020年筹集的外部股权资金=(1638-1260)-6500×12%×60%=-90（万元）
因此不需要从外部筹集股权资金。
（5）如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，在不增发新股或回购股票的情况下，则本年实际增长率、上年可持续增长率以及本年可持续增长率三者相等。
如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股或回购股票的情况下，则本年实际增长率就会超过上年可持续增长率，本年可持续增长率也会超过上年可持续增长率。
如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降，在不增发新股或回购股票的情况下，则本年实际增长率就会低于上年可持续增长率，本年可持续增长率也会低于上年可持续增长率。

第5题：

某公司的预计未来保持经营效率、财务政策不变，且预期未来不发行股票，企业当前的每股股利为3元，每股净利润为5元，每股净资产为20元，每股市价为50元，则股票的资本成本为（　　）。

A.11.11%
B.16.25%
C.17.78%
D.18.43%

答案：C
解析：
留存收益比例=1-3/5=40%
权益净利率=5/20=25%
股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率×权益净利率/（1-留存收益比率×权益净利率）=40%×25%/（1-40%×25%）=11.11%
股票的资本成本=3×（1+11.11%）/50+11.11%=17.78%

第6题：

某盈利企业当前净财务杠杆大于零、股利支付率小于1，如果经营效率和股利支付率不变，并且未来仅靠内部融资来支付增长，则该企业的净财务杠杆会逐步下降。（ ）


正确答案：√
净财务杠杆＝净负债/股东权益＝（有息负债－金融资产）/股东权益，由于内部融资增加的是经营负债，不增加有息负债，所以，不会增加净负债；因此，本题的关键是看股东权益的变化。由于是盈利企业，所以，净利润大于零，由于留存收益率大于零，因此，留存收益增加，从而导致股东权益逐步增加，所以，净财务杠杆逐步下降。

第7题：

某公司预计未来不增发股票且保持经营效率、财务政策不变，上年的每股股利为3元，每股净利润为5元，每股账面价值为20元，股票当前的每股市价为50元，则股票的资本成本为（ ）。

A.11．11％

B.16．25％

C.17．78％

D.18．43％


正确答案：C
留存收益比例=卜3／5=40％；权益净利率=5／20=25％股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率×期初权益预期净利率=留存收益比率×权益净利率／(卜留存收益比率X权益净利率)=40％×25％／(1-40×25％)=11．11％，股票的资本成本=3×(1+11．Il％)／50+11．11％=17．78％。C选项正确。

第8题：

可持续增长率是指外部权益融资为零,且保持目前财务政策和经营效率不变的销售所能增长的最大比率。( )

A．正确

B．错误


正确答案：A

第9题：

　　甲公司2016年12月31日有关资料如下表（单位：万元）



2016年度甲公司销售收入为4000万元，所得税率30%，实现净利润100万元，分配股利60万元。
　　要求：
　　（1）若不打算发行股票、也不打算从外部借债，且保持净经营资产周转率、销售净利率、股利支付率与2016年一致，计算2017年预期销售收入增长率；
　　（2）若不打算发行股票，公司维持2016年销售净利率、股利支付率、资产周转率和资产负债率，计算2017年预期销售收入增长率和预期股利增长率；
　　（3）假设2017年计划销售收入增长率为30%，回答下列互不相关问题：
　　①若不打算外部筹集权益资金，保持2016年财务政策和资产周转率，计算预计的销售净利率；
　　②若不打算外部筹集权益资金，并保持2016年经营效率和资产负债率不变，计算预计股利支付率；
　　③若不打算外部筹集权益资金，并保持2016年财务政策和销售净利率，计算预计资产周转率；
　　④若不打算外部筹集权益资金，并保持2016年经营效率和股利支付率不变，计算预计的资产负债率；
　　⑤若想保持2016年经营效率和财务政策不变，计算从外部筹集的股权资金。


答案：
解析：
（1）没有可用金融资产，也没有外部融资，其预期销售收入增长率实质是内含增长率。销售净利率＝100/4000＝2.5%
　　利润留存率＝1－60/100＝40%
　　320/4000－（18＋32）/4000－[（1＋X）/X]×2.5%×40%＝0
　　内含增长率X＝17.39%
　　经营资产（流动资产和长期资产）320万、经营负债（应付职工薪酬和应付账款）40万元，销售收入4000万元。令外部融资销售增长比为零，求解增长率。
　　（2）符合5个假设条件，其预期销售收入增长率实质是可持续增长率，且预期股利增长率等于可持续增长率。
　　可持续增长率＝2016年利润留存增加/2016年初股东权益＝40/（192－40）×100%＝26.32%
　　2016年末股东权益192万元，2016年净利润100万元，分配股利60万元，留存收益40万元
　　（3）
　　①资产周转率和权益乘数不变，则资产增长率＝销售收入增长率＝股东权益增长率＝30%
　　即增加的股东权益＝192×30%＝57.6（万元）
　　利润留存率不变，即净利润＝57.6÷40%＝144（万元）
　　则销售净利率＝144/[4000×（1＋30%）]＝2.77%
　　2016年末股东权益192万元，2016年收入4000万元，净利润100万元，分配股利60万元，利润留存率40%。
　　②资产周转率和权益乘数不变，则资产增长率＝销售收入增长率＝股东权益增长率＝30%
　　即增加的股东权益＝192×30%＝57.6（万元）
　　没有外部筹集权益资金，增加股东权益＝增加的利润留存，即利润留存率＝57.6/[4000×（1＋30%）×2.5%]＝44.31%
　　股利支付率＝1－44.31%＝55.69%
　　2016年末股东权益192万元，销售收入4000万元，净利润100万元，销售净利率2.5%。
　　③权益乘数不变，2017年末资产＝2017年末股东权益×权益乘数
　　2017年末股东权益＝192＋4000×（1＋30%）×2.5%×40%＝244（万元）
　　2017年末资产＝244×1.6667＝406.67（万元）
　　资产周转率＝4000×（1＋30%）/406.67＝12.79
　　2016年末股东权益192万元，总资产320万元，则权益乘数为1.6667；销售收入4000万元，净利润100万元，分配股利60万元，销售净利率2.5%，利润留存率40%。
　　④2017年末负债＝2017年末资产－2017年末股东权益
　　2017年末资产＝320×（1＋30%）＝416（万元）
　　2017年末股东权益＝192＋4000×（1＋30%）×2.5%×40%＝244（万元）
　　2017年末负债＝416－244＝172（万元）
　　资产负债率＝172/416＝41.35%
　　2016年末股东权益192万元，总资产320万元；销售收入4000万元，净利润100万元，分配股利60万元，销售净利率2.5%，利润留存率40%。
　　⑤由于经营效率和财务政策不变，资产增长率＝销售收入增长率＝股东权益增长率＝30%
　　2017年股东权益增加＝192×30%＝57.6（万元）
　　2017年增加留存收益＝4000×（1＋30%）×2.5%×40%＝52（万元）
　　外部筹集的股权资金＝57.6－52＝5.6（万元）
　　2016年末股东权益192万元，销售收入4000万元，净利润100万元，分配股利60万元，销售净利率2.5%，利润留存率40%。

第10题：

（2017年）甲公司是一家稳定发展的制造业企业，经营效率和财务政策过去十年保持稳定且预计未来继续保持不变，未来不打算增发或回购股票，公司现拟用股利增长模型估计普通股资本成本。下列各项中，可作为股利增长率的有（）。

A.甲公司可持续增长率
B.甲公司历史股价增长率
C.甲公司内含增长率
D.甲公司历史股利增长率

答案：A,D
解析：
股利增长模型下，增长率的估计有历史增长率、可持续增长率与采用证券分析师的预测。甲公司经营效率和财务政策预计未来继续保持不变，未来不打算增发或回购股票，因此可以采用可持续增长率估计股利增长率；经营效率和财务政策过去十年保持稳定，即过去的股利增长率相对稳定，并且这种趋势会继续下去，可以用过去的增长率作为未来增长率的估计值，因此可以采用历史增长率估计股利增长率。历史实际股价和根据历史的各年股利利用股票估价模型预计的股价未必相同，即历史股价增长率不一定等于历史股利增长率。

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