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甲公司是一家大型跨国公司，目前处于稳定增长状态，长期增长率为8%，与宏观经济相同。公司最近一期发放的每股股利2元，债务税前利率9%，股东要求的风险溢价4%，企业所得税税率25%，则该企业的每股股权价值为（ ）元。

题目
甲公司是一家大型跨国公司，目前处于稳定增长状态，长期增长率为8%，与宏观经济相同。公司最近一期发放的每股股利2元，债务税前利率9%，股东要求的风险溢价4%，企业所得税税率25%，则该企业的每股股权价值为（ ）元。

A.40
B.43.2
C.72.73
D.78.55
参考答案和解析
答案：D
解析：
资本成本往往结合债券与股票的价值评估出题，其中股权资本成本的计算在客观题中最常考资本资产定价模型和债券收益率风险调整模型，股票价值评估则最常考固定股利增长模型，本题将两者进行了结合。
?甲公司股权资本成本=9%×（1-25%）+4%=10.75%

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第1题：

甲公司目前每股营业收入为50元,每股收益为4元。公司采用固定股利支付率政策,股利支付率为40%。预期利润和股利的长期增长率为5%。该公司的8值为0.8,假设无风险利率为5%,股票市场的平均收益率为10%。乙公司也是一个连锁超市企业,与甲公司具有可比性,目前每股营业收入为30元,则按照市销率模型估计乙公司的股票价值为()元。

A.24

B.25.20

C.26.5

D.28


正确答案：B

第2题：

甲公司已进入稳定增长状态，固定股利增长率4%，股东必要报酬率10%。公司最近一期每股股利0.75元，预计下一年的股票价格是（）元。

A.7.5
B.12.5
C.13
D.13.52

答案：D
解析：
股票价格=［0.75×（1+4%）/（10%-4%）］×（1+4%）=13.52（元）。

第3题：

甲公司是一个规模较大的跨国公司，目前处于稳定增长状态。2016年甲公司每股收益为2.5元。根据全球经济预期，长期增长率与宏观经济相同，为4%;为维持每年4%的增长率，需要每股股权本年净投资1.3元。据估计，企业的股权资本成本为10%。如果预计经济长期增长率为6%，与之相适应的每股股权本年净投资为( )元。

A、1.745

B、1.715

C、1.7

D、1.668


答案：B
解析：2016年每股股权现金流量=2016年每股收益-2016年每股股权本年净投资=2.5-1.3=1.2(元)，2016年年末每股股权价值=1.2×1.04/(10%-4%)=20.8(元);如果预计经济长期增长率为6%，20.8=(2.5-2016年每股股权本年净投资)×1.06/(10%-6%)，解得：2016年每股股权本年净投资=1.715(元)。所以选项B为本题答案。

第4题：

甲公司是一家大型连锁超市企业，目前每股营业收入为50元，每股收益为4元。
公司采用固定股利支付率政策，股利支付率为40％。
预期净利润和股利的长期增长率均为5％。该公司的β值为0．8，假设无风险利率为5％，股票市场的平均收益率为10％。
乙公司也是一个连锁超市企业，与甲公司具有可比性，目前每股营业收入为30元，则按照市销率模型估计乙公司的股票价值为（ ）元。

A.24
B.25．2
C.26．5
D.28

答案：B
解析：
营业净利率=4/50=8％
股权资本成本=5％+0．8×(10％-5％)=9％

乙公司股票价值=30×0．84=25．2(元)。

第5题：

丁公司是一家制造业企业，2018年每股营业收入为12元，每股经营营运资本为4元，每股净利润为3元，每股利息费用为0.5元，每股净经营性长期资产为2元，每股折旧与摊销为1元。公司适用的所得税税率为20%。
目前无风险利率为4%，市场风险溢价为6%，该公司资本结构为：净负债/股东权益=1，并打算继续维持下去。假设该公司的净经营性长期资产、经营营运资本、折旧与摊销、净利润、利息费用均与营业收入始终保持同比例增长，其未来销售增长率及预计β系数如下：



要求：
（1）分别计算丁公司2019年到2021年的股权资本成本。
（2）分别计算2019年的每股营业现金毛流量、每股营业现金净流量、每股实体现金流量。
（3）计算2018年年末每股股权价值。（要求中间步骤保留4位小数，计算结果保留两位小数）


答案：
解析：
（1）2019年和2020年股权资本成本=4%+1.5×6%=13%
2021年股权资本成本=4%+1×6%=10%
（2）2018年每股税后经营净利润=3+0.5×（1-20%）=3.4（元）
2019年每股税后经营净利润=3.4×（1+10%）=3.74（元）
2019年每股经营营运资本=4×（1+10%）=4.4（元）
2019年每股经营营运资本增加=4.4-4=0.4（元）
2019年每股折旧与摊销=1×（1+10%）=1.1（元）
2019年每股营业现金毛流量=3.74+1.1=4.84（元）
2019年每股营业现金净流量=4.84-0.4=4.44（元）
2019年每股净经营性长期资产=2×（1+10%）=2.2（元）
2019年每股净经营性长期资产增加=2.2-2=0.2（元）
2019年每股实体现金流量=4.44-0.2-1.1=3.14（元）
（3）2019年每股净利润=3×（1+10%）=3.3（元）
2019年每股净经营资产增加=每股净经营性长期资产增加+每股经营营运资本增加=0.2+0.4=0.6（元）
2019年每股股东权益增加=每股净经营资产增加×（1-负债率）=0.6×（1-50%）=0.3（元）
2019年每股股权现金流量=每股净利润-每股股东权益增加=3.3-0.3=3（元）
单位：元



后续期每股价值的终值=3.5639×（1+6%）/（10%-6%）=94.4434（元）
后续期每股价值的现值=94.4434×0.7119=67.2342（元）。

第6题：

C公司是一家高技术企业，具有领先同业的优势。20×1～20×5年每股股权现金流量如下表所示。自20×6年进入稳定增长状态，永续增长率为3%，股权资本成本为12%。
　　要求：计算目前每股股权价值。
　　表8-4　　　　　C公司每股股权价值　　 　单位：元/股


答案：
解析：
后续期每股股权终值=后续期第一年每股股权现金流量/（股权资本成本－永续增长率）=5.1011÷（12%-3%）=56.6789（元/股）
　　后续期每股股权现值=56.6789×0.5674=32.16（元/股）
　　预测期每股股权现值=6.18（元/股）
　　每股股权价值=32.16+6.18=38.34（元/股）

第7题：

该公司债务税前利率8%，股权相对债权风险溢价5%，企业所得税税率25%，则股票资本成本为（）。

A.13%
B.11%
C.10%
D.8%

答案：B
解析：
按照债券收益率风险调整模型： r s=r dt＋ RP c=8% ×（ 1-25%） +5%=11%

第8题：

甲企业净利润和股利的增长率都是6%，贝他值为0.90，股票市场的风险附加率为8%，无风险利率为4%，今年的每股净利为0.5元，分配股利0.2元；乙企业是与甲企业类似的企业，今年实际每股净利为3元，预计明年的每股净利为3.6元，则根据甲企业的本期市盈率估计的乙企业股票价值为（ ）元。

A．24.45

B．23.07

C．24

D．25


正确答案：A
甲股票的资本成本＝4%+0.90×8%＝11．2%，甲企业本期市盈率＝[0.2/0.5×（1+6%）]/（11.2%－6%）＝8.15，根据甲企业的本期市盈率估计的乙企业股票价值＝8.15×3＝24.45（元/股）。  
【该题针对“相对价值法”知识点进行考核】 

第9题：

B公司是一个规模较大的跨国公司，目前处于稳定增长状态。20×1年每股股权现金流量为2.5元。假设长期增长率为6%，预计该公司的长期增长率与宏观经济相同。据估计，该企业的股权资本成本为10%。请计算该企业20×1年每股股权现金流量和每股股权价值。


答案：
解析：
每股股权现金流量为2.5元
　　每股股权价值＝[2.5×（1+6%）]/（10%-6%）＝66.25（元/股）

第10题：

甲公司今年每股收益0.5元，每股股利0.35元，净利润和股利增长率都是6%，公司股票贝塔值0.75。长期政府债券利率7%，股票市场风险溢价4%。乙公司与甲公司类似，今年每股收益1元，预期明年每股收益1.06元。
要求：
（1）计算甲公司本期市盈率和预期市盈率。
（2）采用市盈率估值模型，评估乙公司的每股价值。


答案：
解析：
（1）甲公司股权成本＝7%＋0.75×4%＝10%
　　甲公司股利支付率＝0.35/0.5＝70%
　　甲公司本期市盈率＝70%×（1＋6%）/（10%－6%）＝18.55
　　甲公司预期市盈率＝70%/（10%－6%）＝17.5
　　（2）乙公司每股价值＝18.55×1＝18.55（元）
　　或：乙公司每股价值＝17.5×1.06＝18.55（元）

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