（2017年）甲公司是一家制造业企业，产品市场需求处于上升阶段，为增加产能，公司拟于2018年初添置一台设备，有两种方案可供选择：

综合资本成本＝7.5%×（1－25%）×2/5＋12%×3/5＝9.45%

（1）①初始投资额=1600（万元）
②每年折旧=（1600-1600×5%）/5=304（万元）
每年折旧抵税额=304×25%=76（万元）
③每年维护费用税后净额=16×（1-25%）=12（万元）
④4年后账面价值=1600-304×4=384（万元）
4年后设备变现税后净额=400-（400-384）×25%=396（万元）
⑤税后有担保的借款利率=8%×（1-25%）=6%
现金流出总现值=1600+（-76+12）×（P/A，6%，4）-396×（P/F，6%，4）=1064.56（万元）平均年成本=1064.56/（P/A，6%，4）=307.22（万元）
（2）租赁期占租赁资产可使用年限=4/5=80%，大于75%，所以属于融资租赁。
每年折旧=（1480-1480×5%）/5=281.2（万元）
每年折旧抵税额=281.2×25%=70.3（万元）
4年后账面价值=1480-281.2×4=355.2（万元）
4年后设备变现税后净额=355.2×25%=88.8（万元）
现金流出总现值=370×（P/A，6%，4）×（1+6%）-70.3×（P/A，6%，4）-88.8×（P/F，6%，4）=1045.08（万元）
平均年成本=1045.08/（P/A，6%，4）=301.60（万元）
（3）方案一的平均年成本大于方案二的平均年成本，所以甲公司应选择方案二。

（1）①A产品单位限制资源边际贡献＝（2－1.2）/1＝0.8（万元）
　　B产品单位限制资源边际贡献＝（4－1.6）/2＝1.2（万元）
　　C产品单位限制资源边际贡献＝（6－3.5）/2.5＝1（万元）
　　所以应先安排生产B产品，其次是C产品，最后生产A产品。
　　由于600×2＝1200（小时）小于2500小时，所以，B产品的产量为600件；由于（2500－600×2）/2.5＝520（件）小于1000件，所以，生产C产品520件，不生产A产品。
　　②边际贡献＝600×（4－1.6）＋520×（6－3.5）＝2740（万元）
　　息税前利润＝2740－1000＝1740（万元）
　　税前利润＝1740－10000×6%＝1140（万元）
　　经营杠杆系数＝2740/1740＝1.57
　　财务杠杆系数＝1740/1140＝1.53
　　（2）①[（EBIT－10000×6%－4000/1250×1000×9%）×（1－25%）－6000×10%]/1000＝[（EBIT－10000×6%）×（1－25%）－6000×10%]/（1000＋4000/10）
　　计算过程：[（EBIT－888）×75%－600]/1000＝[（EBIT－600）×75%－600]/1400
　　[（EBIT－888）×75%－600]×1400＝[（EBIT－600）×75%－600]×1000
　　1050×EBIT－932400－600×1400＝750×EBIT－600×1000×75%－600×1000
　　解得：EBIT＝2408（万元）
　　由于新增的设备与关键限制资源相同，所以，总的加工能力为2500＋2500＝5000（小时），由于按照市场正常销售量计算的A、B、C三种产品耗用的总工时＝400×1＋600×2＋1000×2.5＝4100（小时）小于5000小时，所以，新增设备之后，A、B、C三种产品的市场正常销售量都能实现，预计息税前利润＝（2－1.2）×400＋（4－1.6）×600＋（6－3.5）×1000－1000－600＝2660（万元）
　　由于预计息税前利润2660万元大于每股收益无差别点的息税前利润2408万元，所以应该选择财务杠杆大的方案1进行筹资。
　　②边际贡献
　　＝预计息税前利润＋固定成本
　　＝2660＋1000＋600＝4260（万元）
　　息税前利润－利息费用－税前优先股股利
　　＝2660－10000×6%－4000/1250×1000×9%－6000×10%/（1－25%）＝972（万元）
　　经营杠杆系数＝4260/2660＝1.6
　　财务杠杆系数＝2660/972＝2.74
　　每股收益＝[（2660－10000×6%－4000/1250×1000×9%）×（1－25%）－6000×10%]/1000＝0.73（元）
　　（3）经营杠杆提高的主要原因是固定性经营成本增加，财务杠杆提高的主要原因是固定性资本成本（利息费用和税前优先股股利）增加了。
　　（4）按照市场正常销量生产后剩余的产能
　　＝5000－4100＝900（小时）
　　该剩余产能可以生产的A产品产量＝900/1＝900（件）
　　增加的息税前利润＝900×（2－1.2）－200＝520（万元）
　　由于增加的息税前利润大于0，所以应利用该剩余产能。

　（1）
　　①A产品单位限制资源边际贡献＝（2－1.2）/1＝0.8（万元）
　　B产品单位限制资源边际贡献＝（4－1.6）/2＝1.2（万元）
　　C产品单位限制资源边际贡献＝（6－3.5）/2.5＝1（万元）
　　所以应先安排生产B产品，其次是C产品，最后生产A产品。
　　由于600×2＝1200（小时）小于2500小时，所以，B产品的产量为600件；由于（2500－600×2）/2.5＝520（件）小于1000件，所以，生产C产品520件，不生产A产品。
　　②边际贡献＝600×（4－1.6）＋520×（6－3.5）＝2740（万元）
　　息税前利润＝2740－1000＝1740（万元）
　　税前利润＝1740－10000×6%＝1140（万元）
　　经营杠杆系数＝2740/1740＝1.57
　　财务杠杆系数＝1740/1140＝1.53
　　（2）①[（EBIT－10000×6%－4000/1250×1000×9%）×（1－25%）－6000×10%]/1000＝[（EBIT－10000×6%）×（1－25%）－6000×10%]/（1000＋4000/10）
　　解得：EBIT＝2408（万元）
　　由于新增的设备与关键限制资源相同，所以，总的加工能力为2500＋2500＝5000（小时），由于按照市场正常销售量计算的A、B、C三种产品耗用的总工时＝400×1＋600×2＋1000×2.5＝4100（小时）小于5000小时，所以，新增设备之后，A、B、C三种产品的市场正常销售量都能实现，预计息税前利润＝（2－1.2）×400＋（4－1.6）×600＋（6－3.5）×1000－1000－600＝2660（万元）
　　由于预计息税前利润2660万元大于每股收益无差别点的息税前利润2408万元，所以应该选择财务杠杆大的方案1进行筹资。
　　②边际贡献
　　＝预计息税前利润＋固定成本
　　＝2660＋1000＋600＝4260（万元）
　　息税前利润－利息费用－税前优先股股利
　　＝2660－10000×6%－4000/1250×1000×9%－6000×10%/（1－25%）＝972（万元）
　　经营杠杆系数＝4260/2660＝1.6
　　财务杠杆系数＝2660/972＝2.74
　　每股收益＝[（2660－10000×6%－4000/1250×1000×9%）×（1－25%）－6000×10%]/1000＝0.73（元）
　　（3）经营杠杆提高的主要原因是固定性经营成本增加，财务杠杆提高的主要原因是固定性资本成本（利息费用和税前优先股股利）增加了。
　　（4）按照市场正常销量生产后剩余的产能＝5000－4100＝900（小时）
　　该剩余产能可以生产的A产品产量＝900/1＝900（件）
　　增加的息税前利润＝900×（2－1.2）－200＝520（万元）
　　由于增加的息税前利润大于0，所以应利用该剩余产能。

债务利息＝200000×7.5%＝15000（万元）
财务杠杆系数＝25000/（25000－15000）＝2.5

（1）年折旧＝300×（1－5%）/3＝95（万元）
年折旧抵税额＝95×25%＝23.75（万元）
第1 年末残值变现损失抵税额＝（300－95－200）×25%＝1.25（万元）
第2 年末残值变现损失抵税额＝（300－95×2－110）×25%＝0（万元）
第3 年末残值变现收益纳税额＝（40－300×5%）×25%＝6.25（万元）
更新年限为1 年的平均年成本＝[300－（200＋1.25）×（P/F，10%，1）＋90×（1－25%）×（P/F，10%，1）－23.75
×（P/F，10%，1）]/（P/A，10%，1）
＝[300－（200＋1.25）×0.9091＋90×（1－25%）×0.9091－23.75×0.9091]/0.9091
＝172.5（万元）
更新年限为2 年的平均年成本
＝[300－110×（P/F，10%，2）＋90×（1－25%）×（P/F，10%，1）＋100×（1－25%）
×（P/F，10%，2）－23.75×（P/A，10%，2）]/（P/A，10%，2）
＝（300－110×0.8264＋67.5×0.9091＋75×0.8264－23.75×1.7355）/1.7355
＝167.8（万元）
更新年限为3 年的平均年成本
＝[300－（40－6.25）×（P/F，10%，3）＋90×（1－25%）×（P/F，10%，1）＋100
×（1－25%）×（P/F，10%，2）＋150×（1－25%）×（P/F，10%，3）－23.75×（P/A，10%，3）]/（P/A，10%，3）
＝（300－33.75×0.7513＋67.5×0.9091＋75×0.8264＋112.5×0.7513－23.75×2.4869）/2.4869＝170.27（万元）
（2）更新年限为2 年的平均年成本最低，因此该设备的经济寿命为2 年。

方案一和二的优先股利息=6000×10%=600（万元）
方案一所得税前利息=10000×6%+4000/1250×1000×9%=888（万元）
方案二所得税前利息=10000×6%=600（万元）
［（EBIT-888）×（1-25%）-600］/1000=［（EBIT-600）×（1-25%）-600］/（1000+4000/10）
解得：EBIT=2408（万元）
预计EBIT为2660万元＞每股收益无差别点EBIT的2408万元
所以应该选择财务杠杆大的方案一进行筹资
每股收益=［（2660-888）×（1-25%）-600］/1000=0.73（元）。

租期/税法规定可使用年限=5/6=83.33%＞规定的75%，属于融资租赁，租赁费不可以税前抵扣。
税后有担保的借款利率=12%×（1-25%）=9%
租赁方案：租赁资产的计税基础=500+740×5=4200（万元）
租赁资产折旧=4200/6=700（万元）
租赁资产折旧抵税=700×25%=175（万元）
第5年年末账面价值=4200-700×5=700（万元）
变现损失抵税=（700-500）×25%=50（万元）
购置方案：年折旧=3600/6=600（万元）
折旧抵税=600×25%=150（万元）
第5年年末账面价值=3600-600×5=600（万元）
变现损失抵税=（600-500）×25%=25（万元）
租赁净现值
单位：万元



因为租赁净现值大于0，所以应选择租赁方案。